2023-12-28-招商银行-当下同业存单及指数基金的配置机会_小品种的价值有望提升_9页_745kb

[Table_Summary]

同业存单利率走势与投资建议

一、同业存单利率阶段高点及下行预期

• 同业存单利率在12月中旬触及阶段性高点，较1年期MLF利率高约15bp。
• 下行因素：
  • 宏观经济基本面支撑不足，制造业PMI位于50以下。
  • 季节性因素（海外流动性收紧、债券发行、年末调整等）逐步消退。
• 预计1年期AAA同业存单利率有20-50bp下行空间，在政策利率不变下下行至2.2%-2.4%，若计入一次降息则可达30-50bp。

二、同业存单基金配置价值突出

• 资产特性：
  • 持有同业存单比例超80%。
  • 投资收益较高，波动率与夏普比率与短债指数相当，信用风险中间值。
• 性价比：
  在利率下行行情中，同业存单基金优于货币基金，超额收益显著。

三、历史对比回测

• 三段典型利率下行期（2018年、2021年、2023年）表现：
  • 同业存单基金年化收益约3%。
  • 在利率高位买入，持有一个季度可获1%绝对收益，高于货币基金。
  • 短债基金收益与同业存单基金基本持平。

四、投资建议

• 个人投资者：闲钱管理中，货基优先；为提升收益，可在利率高位适度配置同业存单基金。
• 机构投资者：可基于流动性需求配置同业存单基金，预计年末至次年一季度收益可达3%。

五、关键结语

• 利率下行期与契约型券商端产品配置能力提升，零售客群资产配置进度迈出关键一步。