20180816-中邮证券-生益科技-600183.SH-二季度业绩企稳回升_期待下半年产品量价齐增_5页_769kb

投资评级总结：生益科技（600183）

核心内容

本报告对生益科技（600183）的投资评级为“谨慎推荐”，基于其二季度业绩企稳回升、产品结构优化、扩产计划明确以及长期盈利潜力的综合分析。

主要观点

• 业绩表现：
  生益科技2018年上半年实现营业收入58.09亿元，同比增长19.66%；归母净利润5.33亿元，同比下滑1.25%。其中，二季度营收和净利润环比出现回升，预计全年营收增长约15%，净利润保持持平。

• 产品销量增长：
  上半年三大核心产品——覆铜板、半固化片、印制电路板销量均实现显著增长，分别同比增长19.92%、24.55%和21.66%，基本实现满产满销。

• 产品结构优化：
  印制电路板业务营收占比及毛利提升，毛利率从21.47%略降至21.43%，但印制电路板毛利率同比上升0.92个百分点至23.60%，显示公司向高附加值产品转型。

• 市场应用拓展：
  公司积极布局高频高速、汽车电子、芯片封装载板、软性材料等新兴领域，以提升竞争力和市场占有率。

• 产能扩张计划：
  公司计划在2016-2020年间实现覆铜板产能1亿平方米、粘结片产能2.4亿米，2019年底覆铜板产能将达1亿平方米。2018年8月收购LG的FCCL产线投产，预计全年产量为250万平方米。

• 盈利预测：
  预计公司2018-2020年每股收益（EPS）分别为0.531元、0.615元和0.662元，对应动态市盈率分别为20倍、18倍和16倍，显示估值逐步下降，但盈利预期上升。

• 财务指标：
  公司资产规模持续增长，股东权益逐年提升，但资产负债率维持在48.83%左右，财务结构相对稳健。

• 投资评级依据：
  根据中邮证券投资评级标准，公司未来6个月的股价涨幅预计高于沪深300指数10%-20%，因此给予“谨慎推荐”评级。

关键信息

公司概况

• 收盘价：10.80元
• 52周高：18.86元
• 52周低：8.15元
• 总市值：22864.10百万元
• 流通市值：22864.10百万元
• 总股本：2117.05百万股
• 流通股本：2117.05百万股
• 每股净资产：2.66元
• 资产负债率：48.83%

财务预测（单位：百万元）

财务比率分析

• 毛利率：从21.47%略降至21.43%，但印制电路板毛利率上升0.92个百分点至23.60%。
• 净利率：从5.30%降至2.78%，受原材料价格上涨及汇率波动影响。
• ROE：保持稳定，预计2018-2020年分别为17.29%、17.27%、18.41%。
• ROIC：从16.81%降至15.43%，随后回升至18.15%。

风险提示

1. 环保政策风险：行业监管趋严可能增加环保成本。
2. 原材料价格波动风险：铜价等原材料价格波动可能影响毛利率。
3. 市场竞争风险：行业竞争加剧可能压缩利润空间。
4. 宏观经济波动风险：外部经济环境变化可能影响下游需求。

投资建议

• 评级：“谨慎推荐”
• 理由：公司业绩稳步增长，产品结构持续优化，积极布局高端领域和新应用，具备较强的市场竞争力和盈利能力。
• 未来展望：随着行业旺季来临，公司有望实现量价齐增，支撑业绩增长。

公司背景

• 中邮证券：成立于2002年，注册资本40.6亿元，由中国邮政集团公司绝对控股。
• 业务范围：涵盖证券经纪、自营业务、投资咨询、基金销售、资产管理、承销保荐、财务顾问等。
• 分支机构：覆盖全国多个省市，具备广泛的市场服务网络。

总结

生益科技作为一家在覆铜板和印制电路板领域具有深厚积累的公司，凭借稳定的业绩增长、产品结构优化及明确的扩产计划，展现出良好的发展势头。尽管面临原材料价格波动和市场竞争等风险，但公司凭借行业经验与战略布局，有望在未来保持盈利增长，符合“谨慎推荐”的投资评级标准。