中诚信国际-疫情冲击下，宏观杠杆率被动攀升——2020年2月宏观债务风险监测-2020.3-9页_1mb

2020年第1期宏观杠杆率分析总结

核心内容概述

2020年2月，受新冠疫情冲击影响，中国非金融部门宏观杠杆率呈现“被动攀升”的趋势。尽管融资活动受限，但总债务总量仍继续增长，同比增速放缓。经济下行压力与分母增速回落共同作用，导致杠杆率较上年底明显上升。

主要观点

非金融部门杠杆率走势分化

• 非金融企业部门：在政策稳增长力度加大和宽信用政策持续出台的背景下，杠杆率继续攀升。
• 政府部门：专项债提前发行推动债务增长，杠杆率继续上升。
• 居民部门：受疫情影响，居民消费活动受限，购房需求延迟，居民部门杠杆率首次回落。

金融部门加杠杆

• 在货币政策边际宽松的背景下，金融部门债务规模小幅上升0.7万亿元至48.6万亿元，同比增速为11.4%。
• 金融部门杠杆率较去年底回升0.58个百分点，非银行金融机构贷款和政策性金融债占比合计超过70%。

分行业与分所有制情况

• 分行业：中上游行业资产负债率普遍回落，多数下游行业资产负债率回升，与生产停摆有关。
• 分所有制：民营企业资产负债率首次超过国有企业，反映出私营企业在疫情中的资金压力较大。

关键数据

宏观杠杆率走势展望

• 企业部门：在宽信用政策加码和经济下行压力下，企业部门杠杆率存在被动攀升风险。
• 政府部门：新增专项债扩容和特别国债发行可能进一步推动杠杆率上升，但隐性债务化解措施仍将持续。
• 居民部门：疫情后延迟购房需求集中释放可能短期推升杠杆率，但“房住不炒”基调下增幅或较为平缓。
• 金融部门：在宽货币、宽信用政策背景下，杠杆率攀升或进一步加快。

风险提示

• 稳增长力度过大：可能导致杠杆率过快攀升，债务风险再度加剧。
• 非金融企业债务增长：2月份非金融企业债务增长加快，企业贷款显著增长，非标贷款占比持续下降。

数据来源

• 非金融企业债务、居民债务、政府部门债务数据均来自中诚信国际宏观债务数据库和Wind。
• 分行业资产负债率数据来自国家统计局和Wind。