20211019-光大证券-安踏体育_二百_-02020.HK-2021年三季度零售情况跟踪点评_三季度短期波动_不改长期本土运动龙头增长动力_4页_754kb

安踏体育（2020.HK）2021年三季度零售情况跟踪点评总结

核心内容

安踏体育于2021年三季度发布零售数据，整体表现出现短期波动，但长期增长动力未受影响。公司各品牌在零售折扣和库存管理上保持良好，积极备战四季度销售旺季，预计全年业绩仍能实现稳健增长。

主要观点

• 三季度零售增长放缓：

  • 安踏主品牌零售流水同比增长10~15%，较2019年同期增长10~20%。
  • FILA品牌同比增长中个位数，较2019年同期增长25~30%。
  • 其他品牌（如迪桑特、可隆等）同比增长35~40%，较2019年同期增长105~110%。
  • 与二季度相比，各品牌零售增速均有放缓，主要受到宏观经济疲软、多地雨水天气及疫情反复的影响。

• 零售折扣与库存保持健康水平：

  • 安踏主品牌零售折扣同比提升5PCT，FILA品牌线下正价店折扣同比改善约5PCT至86折。
  • 安踏品牌售罄率较2019年同期提升近10PCT。
  • 库销比方面，安踏品牌保持在5，FILA品牌在6~7，均处于健康水平。

• 四季度展望：

  • 预计四季度销售将好于三季度，主要因三季度的水灾因素为一次性影响。
  • 公司积极准备双十一，安踏主品牌将延续奥运推广活动，FILA品牌继续追求高质量增长。
  • 全年流水增长目标为20%~25%。

关键信息

• 盈利预测：

  • 2021年EPS预计为2.88元人民币，对应PE为36倍。
  • 2021~2023年EPS预测分别为2.88/3.75/4.75元人民币。
  • 2021~2023年净利润增长率分别为50.7%、30.4%、26.5%。
  • 2021~2023年ROE分别为27.4%、30.0%、32.6%。

• 估值指标：

  • 2021年PE为36倍，2022年为28倍，2023年为22倍。
  • 2021年PB为9.2倍，2022年为8倍，2023年为7倍。
  • 2021年EV/EBITDA为23倍，2022年为19倍，2023年为15倍。

• 风险提示：

  • 国内外疫情影响超预期。
  • 库存积压。
  • 行业竞争加剧。
  • 电商渠道增速放缓。
  • 费用投入不当、小品牌培育或AMER盈利改善不及预期。

作者信息

• 分析师：孙未未
• 执业证书编号：S0930517080001
• 联系方式：021-52523672, sunww@ebscn.com

当前股价与市场表现

• 当前价：126.80元港币
• 一年最低/最高：83.50/191.90元港币
• 近3月换手率：36.3%

公司财务数据概览

财务指标分析

公司评级

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 维持评级：当前价126.80元港币，预期全年增长稳健。

附表：主要品牌零售表现

公司基本面总结

• 安踏体育作为国产多品牌体育用品龙头，多品牌战略持续发力。
• 零售流水增长虽有短期波动，但整体增长动力强劲。
• 零售折扣和库存管理保持良好，经营效率持续提升。
• 四季度销售旺季预期良好，双十一准备充分。
• 公司维持“买入”评级，未来增长潜力被看好。