20250514-爱建证券-固定收益周报_债市进入政策观察期_长端品种逢高布局_15页_4mb

2025年5月14日固定收益周报总结如下：
本周债市进入政策观察期，长端品种建议逢高布局。央行公开市场操作净回笼7817亿元，资金利率整体下行，R001和R007分别下降107bp至15.757%和259.1bp至15.805%。国债和国开债收益率曲线走陡，10年期国债收益率收于16.351%，30年期国债收益率达18.425%，10年期国开债收益率为16.642%，30年期国开债收益率升至20.172%。期限利差普遍扩大，10Y-1Y国债利差走扩至2157bp，国开债利差扩大至1895bp。

本周利率债净融资额环比增加1601.59亿元，达2623.24亿元，政府债发行规模环比增长401.59亿元，同业存单净融资额环比增加4201.3亿元，发行利率下行0.49bp至17.683%。资金分层现象缓解，SHIBOR各期限利率下行，DR001和DR007分别降至15.294%和15.409%。FR007S1Y、FR007S5Y利差维持倒挂状态，短端利率反应更显著。

全球资产方面，美元指数小幅回升0.39%至100.44，黄金价格周涨幅达3.14%至3326.3美元/盎司，原油价格同步上涨，WTI和布伦特原油分别升447%至61.05美元/桶和395%至63.88美元/桶。美债收益率整体上行，10年期收益率升至4.37%，10Y-2Y利差收窄至49bp。

展望下周，债市或呈现震荡格局。短期内10年期国债收益率可能围绕16.5%中枢波动，叠加政策效力与供给压力博弈。中美关税磋商重启可能对出口预期修复形成压制，但政策宽松从预期驱动转向效果验证，收益率曲线对政策空间的透支或引发市场调校。5月利率债发行密集，10年期国债及超长期特别国债供给规模或超4000亿元，可能考验债市配置消化能力。基本面弱修复格局未改，4月制造业PMI新订单指数回落至收缩区间，关税冲击延续对经济的制约。

投资建议：长端品种可采取震荡策略，16.5%-17.0%区间观望，若收益率突破17.0%，可逢高布局。短期需关注政策执行效果及供给节奏，风险包括关税再次上调或国债供给不及预期。

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