20240509-国金证券-固定收益专题报告_长端及超长端利率是否已到合意水平_14页_1mb

固定收益市场分析总结

近期，债市波动显著，焦点在10Y国债利率。央行多次表态，指出23%左右为合意水平，23.5%为阶段性上限，利率快速下行是主要风险。2024年初债市经历大幅调整，利率连续下行，触发监管干预：3月利率探至22.65%后回升；4月逐步围绕22.9%震荡，最终央行防范利率过低，利率于4月29日调整至23%以上。

节后数据显示，超长期国债和信用债成交占比下降，流动性溢价抬高期限利差。机构行为变化显著：理财、保险和中小行债券配置边际增加，受存款政策限制（如禁止高息揽存）影响。供需错配严重：1-4月债券净供给仅2.65万亿，远低于2020-2023年同期水平，居民存款增长支撑潜在需求。

短期债市或横盘震荡，当前中短端确定性较高。建议做陡收益率曲线，配置1-3Y品种，关注5Y和7Y超长期债券机会。风险包括货币政策宽松超预期或地产政策调整，可能加速风险释放。

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