20250519-爱建证券-固定收益周报_短端谨慎行稳_长端波段掘金_16页_4mb

固定收益周报总结（2025/05/12-2025/05/16）

资金面动态

本周央行公开市场操作净投放5,24900亿元，其中逆回购4,86000亿元、MLF回笼1,25000亿元、降准置换10,00000亿元。下周逆回购到期量4,86000亿元，低于前一周。资金利率整体上升，R001上行1292bp至16513%，R007上行446bp至16251%。DR001与DR007分别上行1405bp至16313%和965bp至16374%，显示资金面边际收敛，短端利率上行幅度大于长端。

利率债表现

国债与国开债收益率多数上行。1年期国债收益率收于14508%，较上周五上升314bp；10年期国债收益率收于16793%，上行442bp；30年期国债收益率收于18780%，上行355bp。国开债方面，1年期收益率升305bp至15052%，10年期升491bp至17133%，30年期升420bp至20592%。收益率曲线方面，国债曲线整体上移，国开债曲线走陡，期限利差收窄。

债券供给情况

利率债净融资额环比增加至7,59187亿元，较前一周多4,89364亿元。政府债发行规模11,46870亿元，环比增加4,53891亿元；净融资额7,59187亿元，较前一周增加4,89364亿元。同业存单净融资额环比减少至-68530亿元，较前一周减4,02690亿元。发行利率下行，加权利率17683%，较上周降049bp。3M存单发行规模最大，国有大行发行1,97630亿元，股份行67470亿元，城商行1,61990亿元，农商行73490亿元。

全球市场联动

美元指数小幅回升055%至10098，美债收益率普遍上行，1、2、3、5、10、30年期分别升8bp、10bp、10bp、6bp、6bp、6bp，至413%、398%、395%、406%、443%、489%。10Y-2Y利差收窄至45bp。非美货币方面，英镑兑美元跌076%，欧元兑美元跌019%，日元兑美元涨019%。黄金价格回调，COMEX黄金期货跌404%至3,19180美元/盎司；原油价格上升，WTI原油涨223%至6241美元/桶，布伦特原油涨227%至6533美元/桶。

投资策略建议

短端品种需谨慎行稳，长端可波段操作。当前债市处于政策效果观察期，短端与长端定价逻辑分化：短端受资金面收敛制约，预计下周国债供给冲击下或进一步上行至145%-155%区间；长端关注政策预期差与基本面弱现实再平衡，10年期国债收益率165%隐含全年降息约25BP预期，但超长期特别国债供给放量及中美关税磋商可能阶段性推升利率中枢。若10年期收益率突破170%，将进入配置盘“资产荒”区间，需逢高布局。

风险提示

流动性收紧风险；宏观经济复苏超预期可能影响债市走势。央行流动性管理偏审慎，5月国债发行规模较大或导致资金面延续紧平衡格局，但后续或通过逆回购放量对冲。宏观数据关注点包括4月固定资产投资（+426%）、社会消费品零售总额（+548%）、工业增加值（+521%）等，显示经济弱复苏特征。短期资金价格或维持145%-155%区间，略高于4月降准后水平。