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荣昌生物（688331.SH）投资分析总结

核心内容概览

荣昌生物是一家专注于生物医药领域的创新型企业，当前股价为73.45元，所属行业为医药生物。证券分析师陈铁林对该公司进行了深入研究，并给出“买入”评级。研究助理李霁阳协助完成相关分析工作。

主要观点

• 商业化进展顺利：公司核心产品RC18和RC48在2022年前三季度实现了显著收入增长，其中RC18和RC48进入医保后销量提升，推动业绩增长。
• 产品管线丰富，国际化前景良好：RC18在SLE适应症上取得良好临床数据，全球三期临床进展顺利；RC48已获批HER2表达胃癌和尿路上皮癌适应症，并授权海外权益给Seagen，推动国际化发展。
• 盈利预测与投资建议：公司预计2022/2023/2024年归母净利润分别为-9.4亿、-5.6亿、-3.8亿元，尽管短期亏损，但长期盈利潜力较大，因此维持“买入”评级。
• 风险提示：需关注医保降价、行业竞争加剧、疫情风险以及产品研发及临床进度不及预期等风险。

关键信息

股票数据

• 总股本：544.26百万股
• 流通A股：43.54百万股
• 52周内股价区间：29.14-78.00元
• 总市值：39,976.12百万元
• 总资产：5,971.30百万元
• 每股净资产：9.68元

财务预测与分析

产品管线亮点

• RC18（泰它西普）：

  • 用于系统性红斑狼疮（SLE）的适应症在2021年3月附条件获批。
  • 2022年9月公布国内SLE三期确证性研究初步数据，第52周SRI-4应答率为82.6%，优于对照组。
  • 全球三期临床进展顺利，已在美国和欧洲开展临床。
  • 处于注册性临床阶段的适应症包括视神经脊髓炎（NMO）、类风湿关节炎（RA），以及处于二期临床阶段的IgA肾病、干燥综合症、多发性硬化症和重症肌无力等。

• RC48（维迪西妥单抗）：

  • 2021年6月和12月分别获批HER2表达胃癌和尿路上皮癌适应症。
  • 正在推进HER2低表达乳腺癌和HER2阳性肝转移乳腺癌适应症的注册性临床。
  • 已授权海外权益给Seagen，尿路上皮癌和联合PD-1治疗一线UC/BC处于全球二期阶段。

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持：相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下。

• 行业投资评级：

  • 优于大市：预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上；
  • 中性：预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间；
  • 弱于大市：预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下。

风险提示

• 医保降价风险
• 行业竞争加剧风险
• 疫情风险
• 研发及临床进度不及预期风险

分析师简介

• 陈铁林：德邦证券研究所副所长，医药首席分析师，拥有丰富的医药行业研究经验，曾任职于康泰生物、西南证券、国海证券。
• 李霁阳：研究助理，协助分析师完成研究工作。

法律声明

本报告仅供德邦证券客户使用，不构成对任何人的投资建议。报告中的信息和数据来自公开来源，分析师不保证其准确性或完整性。报告内容仅反映发布当日的判断，不承诺未来表现。德邦证券及其关联机构可能持有报告中提到的公司证券并进行交易，也可能为其提供投资银行服务或其他服务。未经授权，不得复制、分发或以其他方式使用本报告内容。