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储能报告系列之四：户用储能旺盛需求持续性探究及投资思路

核心内容概览

本报告聚焦于户用储能市场的发展现状、增长持续性、市场格局及投资建议，主要从高电价和政策支持的双重驱动、光储一体化趋势、以及产业链投资逻辑等角度进行分析。报告重点推荐派能科技、鹏辉能源、德业股份等企业，并指出其在海外市场中的竞争优势。

主要观点

1. 户用储能需求持续旺盛

   • 2022年全球户用储能需求显著增长，尤其是欧洲市场带动下，全球户用储能新增容量增速达97.9%。
   • 2022年Q1户用储能相关企业盈利环比企稳回升，主要得益于提价策略成功传导成本压力。

2. 增长持续性

   • 高电价+政策支持是当前海外户用储能快速增长的双重动力。高电价地区（如德国、日本、澳大利亚）和政策补贴（如美国、意大利）推动了户用储能的经济性。
   • 光储一体化趋势是未来户用储能发展的核心驱动力。随着光伏渗透率提升，光储一体化将有效缓解“鸭型”曲线问题，提升电力系统稳定性。
   • 成本下降是中远期增长的关键因素。随着光伏和储能系统成本下降，户用储能将逐步拓展至更多地区。

3. 市场格局

   • 户用储能市场集中于欧美、日澳等高电价国家，但意大利、西班牙、荷兰等新兴市场增速更快。
   • 海外市场认证门槛高，品牌和渠道建设是竞争核心，本地化成为关键护城河。

4. 投资思路

   • 推荐关注高户用储能业务占比的公司，如派能科技、鹏辉能源、德业股份等。
   • 电池环节优先选择户用储能业务占比高的企业，PCS环节关注分布式光伏逆变器和户用储能业务结合的公司。

关键信息

一、当前时点关注户用储能的原因

• 需求攀升：2022年全球能源危机加剧，电价上涨推动户用储能需求增长。
• 盈利改善：2022年Q1，户用储能企业通过提价实现盈利环比改善，部分企业净利率提升显著。

二、户用储能增长的持续性

• 高电价+政策支持：高电价国家及地区为户用储能提供经济性支撑，政策补贴推动市场发展。
• 光储一体化趋势：光储一体化将作为未来户用储能发展的主流，提高居民电力自给率。
• 成本下降：随着技术进步，户用光储系统成本有望持续下降，扩大市场覆盖。

三、市场格局与投资建议

• 海外市场为主：当前户用储能市场主要集中于欧美、日澳等高电价国家。
• 品牌与渠道优势：户用储能具有消费属性，品牌和渠道建设是竞争核心，本地化是关键。
• 重点推荐企业：
  • 派能科技：全球户用储能市场前三，海外营收占比高，毛利率稳定。
  • 鹏辉能源：国内储能电池出货量第二，户用储能业务增长迅速。
  • 德业股份：逆变器行业新秀，聚焦海外分布式光伏和户用储能市场，毛利率高。

四、风险提示

• 原材料价格波动：碳酸锂等上游原材料价格高位可能继续压制利润。
• 政策不确定性：部分国家可能调整储能和光伏补贴政策，影响市场需求。
• 竞争加剧：随着市场扩张，竞争可能加剧，影响企业盈利能力。
• 测算主观性：市场增长预测存在一定的主观性，需关注实际政策和市场变化。

增长空间测算

• 总量预测：预计2022年全球户用储能新增容量增速达97.9%，2023-2025年三年复合增速为48.3%。
• 区域结构：美国、德国、日本、澳洲仍是主要市场，但意大利、西班牙、荷兰等新兴市场增速更快，预计2025年四国市场份额将降至50%左右。

重点关注公司盈利预测

储能产业链投资逻辑

• 电池企业：派能科技、鹏辉能源等，关注其户用储能业务占比及海外市场份额。
• 逆变器企业：德业股份、锦浪科技、固德威等，关注其分布式光伏与户用储能业务协同。
• 品牌与渠道：品牌与渠道建设是核心竞争力，本地化是出海关键。
• 成本与技术：随着技术进步和成本下降，户用储能市场将更具可持续性。

市场趋势与政策背景

• “净计量”政策退出：部分国家和地区正逐步退出“净计量”政策，推动光储一体化发展。
• 补贴政策支持：美国、意大利、日本、澳大利亚等国家推行储能补贴政策，助力市场扩张。
• “鸭型”曲线问题：随着光伏渗透率提升，电力系统需光储一体化缓解峰谷差问题。

总结

户用储能市场在高电价和政策支持的双重驱动下，呈现快速增长态势，未来增长仍具有持续性。重点关注具备高户用储能业务占比、品牌与渠道优势、本地化能力的公司。投资建议聚焦于派能科技、鹏辉能源、德业股份等，同时需关注政策变化和成本趋势。风险方面，原材料价格波动、政策不确定性、市场竞争加剧等是主要关注点。