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国债市场总结（2023年1月12日）

核心内容

2023年1月12日，中国国债期货市场小幅上涨，10年期国债上涨0.07%，5年期国债上涨0.05%，2年期国债上涨0.04%。市场整体表现温和，反映出投资者对经济复苏和政策支持的预期。

主要观点

国内基本面分析

• 信贷与社融数据：12月新增人民币贷款1.4万亿元，同比多增2700亿元，显示企业端信贷投放积极。但社会融资规模增量仅为1.31万亿元，同比少增1.06万亿元，表明整体融资环境有所收紧。
• 居民信贷下滑：居民新增贷款进一步下滑，可能与12月疫情高峰期居民消费和购房意愿下降有关。
• 货币供应：M2和M1同比增速双双下滑，但M2仍维持在较高水平，显示市场流动性保持相对充裕。
• 外汇储备：外汇储备规模连续三个月上升，12月末为31276.9亿美元，环比增加102亿美元，反映中国经济基本面稳健。

经济景气指数

• PMI指数：12月制造业PMI为47%，环比下降1个百分点；非制造业商务活动指数为41.6%，下降5.1个百分点；综合PMI产出指数为42.6%，下降4.5个百分点。三项指数均低于临界点，创下年内最低点，显示经济复苏动能不足。

资金面状况

• Shibor下行：12月资金面整体宽松，Shibor各期限品种均出现下行，其中隔夜品种下行48.2bp至1.475%，7天期下行30.3bp至1.92%，14天期下行152.7bp至1.618%，1个月期下行1.2bp至2.334%。

国际市场动态

美债收益率上涨

• 美债收益率集体上行，3月期美债收益率上涨6.97个基点至4.682%，2年期上涨4.6个基点至4.268%，5年期上涨5.7个基点至3.741%，10年期上涨8.5个基点至3.627%，30年期上涨9.4个基点至3.760%。表明市场对美国经济的担忧情绪有所升温。

欧元区信心指数回升

• 欧元区1月份Sentix投资者信心指数录得-17.5，连续第三个月小幅回升，高于市场预期。尽管指数有所改善，但投资者仍认为欧元区经济衰退风险依然存在，尚未出现明显拐点。

市场展望

• 随着各地疫情高峰逐步过去，居民消费和工业生产逐步恢复，预计国债期货价格将面临一定的调整压力。
• 央行与银保监会要求主要银行适度靠前发力，优化信贷结构，有助于缓解融资环境压力，但短期内经济复苏动能仍较弱。
• 美债收益率上涨对国内国债市场可能形成一定上行压力，需关注国际资本流动及中美利差变化。

关键信息

• 国内国债期货小幅上涨，反映市场对政策支持和经济复苏的期待。
• 12月社融和信贷数据均显示融资环境有所收紧，居民信贷下滑拖累整体表现。
• 外汇储备连续三个月上行，显示我国经济基本面稳固。
• PMI指数创年内最低点，表明经济复苏仍面临较大挑战。
• 国际市场方面，美债收益率显著上行，欧元区信心指数小幅回升但衰退风险未消。

风险提示

• 市场对经济复苏的预期仍需时间验证，政策效果可能滞后。
• 国内外利差变化可能对国债市场产生影响。
• 疫情对居民消费和企业经营的冲击仍需持续观察。

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