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国债策略周报总结

核心内容概述

本报告为2021年2月7日发布的国债策略周报，分析了当周国债期货市场、现券市场及资金面的走势，并对下周市场重点进行了展望。

一、国债期货市场表现

1.1 市场走势

• 本周国债期货整体震荡走弱，其中：
  • 十年期国债期货主力合约下跌0.45%，收于97.235元；
  • 五年期国债期货主力合约下跌0.22%，收于99.325元；
  • 两年期国债期货主力合约下跌0.05%，收于100.19元。
• 十年期国债期货隐含收益率震荡上行，五年期和两年期国债期货隐含收益率亦震荡上行。
• 本周国债期货进入移仓换月阶段，跨期价差（当季-下季）走扩，建议做多当季合约、做空下季合约。

1.2 基差与IRR走势

• 十年期、五年期和两年期国债期货与CTD券的基差均上行，表明期债走势弱于现券。
• IRR（即隐含回购利率）上行，十年期国债期货无明显正向套利机会，五年期和两年期国债期货亦无明显正向套利机会。

二、现券市场分析

2.1 一级市场

• 本周共发行4081.34亿元利率债，其中国债发行2000亿元。
• 2021年以来累计发行19680亿元利率债，其中国债累计发行7740亿元。
• 本周三财政部续发的1年、3年和7年期国债中标利率略低于二级市场收益率，投标倍数分别为3.18、3.26和3.84倍，显示一级市场国债配置需求一般。
• 下周无记账式附息国债计划发行。

2.2 二级市场

• 关键期限国债收益率曲线震荡上行，隐含收益率曲线先走陡后走平。
• 国开债与国债利差维持稳定，隐含税率保持不变。
• 中国与美国国债利差维持在合理区间。
• 信用利差方面，AA+级和AA级企业债、城投债信用利差均有所扩大，显示市场对信用风险的担忧。

三、资金面分析

• 本周央行公开市场操作转为净投放，周度净投放960亿元，资金面明显转松。
• 周四重启14天期逆回购，意在提前安排春节期间的流动性，但操作规模不及市场预期。
• 下周公开市场有2800亿元资金到期，市场对流动性预期偏谨慎，货币政策边际收紧担忧仍存。
• 质押式回购利率、Shibor利率及同业存单发行利率均有所波动，显示市场流动性存在不确定性。

四、市场情绪与操作建议

4.1 市场情绪

• 市场情绪整体偏谨慎，多空因素交织：
  • 利多因素包括：货币政策暂未转向、风险偏好下降、资金面最紧张时点可能已过、国债供给量较少。
  • 利空因素包括：流动性预期偏谨慎、经济修复预期增强、资金面可能重回紧平衡、波动性或加大。

4.2 操作建议

• 单边策略上，短期投资者建议观望为主，可考虑多当季合约、空下季合约的跨期套利。
• 长期投资者可布局套保仓位，以应对市场波动。
• 临近春节，市场交投或偏清淡，期债或以小幅偏弱震荡为主。

五、重点关注事项

• 星期一：发行1年期30亿元、3年期50亿元、5年期60亿元和10年期80亿元农发债；公开市场有1000亿元7天期逆回购到期。
• 星期二：公开市场有800亿元7天期逆回购到期。
• 星期三：公开市场有1000亿元7天期逆回购到期。
• 星期四：无特别事项。
• 星期五：无特别事项。

六、研究员信息

• 研究员：尚芳
• 学历：厦门大学经济学硕士
• 职位：光大期货研究所国债分析师

七、联系方式

• 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼
• 公司电话：021-80212222
• 传真：021-80212200
• 客服热线：400-700-7979
• 邮编：200127

八、免责声明

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