20180808-西南证券-凯文教育-002659.SZ-原主业剥离使得营收同比下滑_教育业务发展顺利_4页_1mb

报告摘要

凯文教育（002659）2018年半年报点评总结

核心内容概述

凯文教育（002659）于2018年8月8日发布2018年半年度报告，显示公司上半年营业收入为8938.2万元，同比减少61.35%；归母净利润亏损5167.9万元，同比减少104.15%。公司预计2018年1-9月净利润将亏损7500至6500万元。公司原主业桥梁钢构业务已于2017年底完成剥离，成为A股首个纯正国际教育标的。

主要观点

营收下滑原因：原主业剥离导致营业收入大幅下降，同时因自建学校项目竣工，折旧摊销增加，但学校利用率不高，盈利能力较弱。
教育业务增长：尽管整体营收下滑，但教育相关业务收入增长显著，其中学杂费收入同比增长234.7%，培训费收入同比增长200.9%，租赁费收入同比增长100%。
扭亏预期：随着学校利用率提升及艺术、体育教育布局的完善，公司预计将很快实现扭亏为盈。
战略布局：公司持续发展“国际K12实体学校+艺术培训+体育教育”经营模式，拓展素质教育赛道，提高客单价水平。
非公开发行：公司计划非公开发行股份，募集10亿元资金用于青少年素质教育平台建设，包括在线学习平台、智能教室等，推动教育业务协同发展。

关键信息

财务数据

指标/年度	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入(百万元)	620.21	366.49	678.00	983.10
增长率	92.23%	-40.91%	85.00%	45.00%
归属母公司净利润(百万元)	23.26	18.13	132.52	302.66
增长率	124.22%	-22.04%	630.78%	128.39%
每股收益EPS(元)	0.05	0.04	0.27	0.61
PE	272.01	338	50	22
PB	2.86	3.01	2.84	2.52
EBITDA增长率	392.44%	58.90%	62.25%	44.42%
净利率	3.16%	5.82%	20.15%	31.19%
ROE	0.89%	0.96%	5.77%	11.46%

应收账款与预付款项

应收账款：2018H1期末余额为38.4万元，较期初增长197.79%。
预付款项：期末余额为676.5万元，较期初增长13337.6%，主要由于公司启动收购美国威斯敏斯特三所学院，已支付100万美金诚意金。

教育业务发展

学校情况：旗下拥有两所K12国际教育学校——海淀凯文学校和朝阳凯文学校，总容量约5600人，目前在校生约900人。
海淀凯文学校：依附清华附中师资，采用AP课程教学，已通过美国大学理事会认证。
朝阳凯文学校：采用K12全学段IB课程体系，培养国际思维和创新意识。

未来规划

素质教育平台：计划非公开发行股份，投入10亿元建设青少年素质教育平台，覆盖在线学习平台、智能教室等4个板块，设置5条产品线，推出32项教学产品。
艺术与体育教育：已与曼城足球俱乐部、中国网球公开赛等6个世界顶级平台合作，体育课程种类超过9种；计划收购美国三所学院，提升品牌价值及竞争力。

风险提示

产业政策变动：可能对公司业务发展造成影响。
招生不及预期：凯文学校招生情况若不达预期，可能影响盈利能力。

投资评级

评级：增持（维持）
目标价：未设定（6个月）
EPS预测：2018-2020年分别为0.04元、0.27元、0.61元
盈利预测：预计2018年公司将实现扭亏为盈，未来业绩弹性较大。

总结

凯文教育在2018年上半年经历营收大幅下滑，主要由于原主业剥离及学校折旧摊销增加。然而，教育业务收入增长显著，公司正通过拓展艺术与体育教育、建设素质教育平台等方式提升整体盈利能力。公司作为A股稀缺的纯正国际教育标的，其未来发展前景被看好，维持“增持”评级。尽管存在产业政策变动及招生不及预期等风险，但随着布局的完善，公司有望实现业绩回升。

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