20210429-天风证券-凯文教育-002659.SZ-21Q1教育业务营收+15_业绩拐点有望来临_6页

凯文教育（002659）总结

核心内容概述

凯文教育在2020年受疫情影响，业绩出现大幅下滑，但随着疫情缓解，2021年第一季度营收有所回升，显示出业务逐步恢复的趋势。公司主要业务包括素质教育、租赁业务等，受疫情影响，部分业务收入减少，导致费用率上升，进而影响了净利润。尽管2020年整体亏损，但分析师维持盈利预测，并给予“买入”评级，预计公司未来两年将实现收入和利润的逐步改善。

主要观点与关键信息

营收表现

• 2020年全年营收：3.21亿元，同比减少59.61%。
• 2020年各季度营收：
  • Q1: 0.82亿元，同比+1.80%
  • Q2: 0.56亿元，同比-22.79%
  • Q3: 0.85亿元，同比-3.57%
  • Q4: 0.98亿元，同比-82.27%
• 2021年Q1营收：0.94亿元，同比+15.33%。

毛利率

• 2020年全年毛利率：1.89%，同比减少28.75个百分点。
• 2020年各季度毛利率：
  • Q1: 18.36%，同比-1.18个百分点
  • Q2: -55.46%，同比-42.99个百分点
  • Q3: 1.28%，同比-10.39个百分点
  • Q4: 21.22%，同比-19.67个百分点
• 2021年Q1毛利率：13.67%，较2020年有所回升。

经营费用

• 2020年期间费率：56.92%，同比增加35.86个百分点。
• 2021年Q1期间费率：37.75%，同比减少7.91个百分点。
• 具体费用变化：
  • 销售费用率：20年6.26%，同比+3.73个百分点；21Q1为2.85%，同比+0.22个百分点
  • 管理费用率：20年29.15%，同比+18.09个百分点；21Q1为18.21%，同比-3.66个百分点
  • 财务费用率：20年21.51%，同比+14.05个百分点；21Q1为16.69%，同比-4.47个百分点

净利润

• 2020年归母净利：-1.30亿元，同比减少441.41%。
• 2021年Q1归母净利：-0.16亿元，同比减少8.38个百分点。
• 2020年归母净利率：-40.37%，同比减少45.15个百分点。
• 2021年Q1归母净利率：-16.45%，同比减少4.25个百分点。

现金流

• 2020年经营活动现金流净额：0.03亿元，去年同期为0.22亿元，主要因疫情影响导致销售现金减少。
• 2020年投资活动净现金流：-2.54亿元，去年同期为2.71亿元，投资支付现金同比增加4163.64%。

盈利预测

• 2021年预计收入：5.28亿元
• 2022年预计收入：6.02亿元
• 2021年预计净利润：-1.06亿元
• 2022年预计净利润：0.59亿元
• 2021年预计营业利润：-1.34亿元
• 2022年预计营业利润：0.75亿元

风险提示

• 招生不及预期
• 民促法实施政策尚未落地
• 国际学校政策收紧
• 学费增长乏力

估值与财务指标

投资建议

分析师维持盈利预测，给予“买入”评级。预计公司2021-2022年收入分别为5.28亿元和6.02亿元，净利润分别为-1.06亿元和0.59亿元，营业利润分别为-1.34亿元和0.75亿元。公司业务逐步恢复，未来增长潜力值得期待。

基本数据

估值比率

结论

凯文教育在2020年因疫情冲击导致业绩大幅下滑，但2021年第一季度已出现回暖迹象，显示业务逐步恢复。尽管2020年整体亏损，但分析师对未来发展仍持乐观态度，认为公司有望实现业绩的反转。公司面临招生、政策等多重风险，但估值和盈利预测显示其具备一定的投资价值。