> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 能之光（920056.BJ）公司总结 ## 公司概况 能之光是一家专注于高分子助剂及功能高分子材料研发、生产和销售的高新技术企业，是国家级专精特新“小巨人”企业。公司以高分子材料接枝改性技术为基础，深耕相容剂、增韧剂和粘合树脂等功能高分子产品，自主研发出300多个牌号的产品，广泛应用于多个终端市场。 ## 核心内容与主要观点 ### 1. 产品与技术 - **主要产品**：公司主要生产高分子助剂和功能高分子材料，产品外观为颗粒状。 - **核心技术**： - 高分子化学接枝改性技术 - 高分子超临界流体净化技术 - 有机-无机功能复合技术 - **产品应用**： - 改性塑料、复合材料、高分子功能膜 - 应用于汽车、线缆、光伏、电子电器、复合建材、阻隔包装等多个领域 ### 2. 产能与生产情况 - **产能利用率**：2022-2024年，公司产能利用率保持在较高水平，2024年宁波工厂产能利用率高达113.04%。 - **生产基地**：公司拥有宁波和赣州两个主要生产基地，其中宁波工厂承担大部分生产任务。 - **扩产计划**：公司投入1.27亿元建设功能高分子材料扩产项目和研发中心建设项目，以提升产能和研发能力。 ### 3. 收入与利润 - **收入构成**：高分子助剂贡献公司95%以上的收入，2022年以来收入占比均在95%以上。 - **利润情况**： - 2021-2024年公司营收稳定增长，分别为5.29亿元、5.56亿元、5.69亿元、6.11亿元。 - 2025年营收小幅下滑至5.98亿元，但归母净利润仍保持稳定。 - **盈利预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为0.60亿元、0.74亿元、0.82亿元，对应EPS分别为0.74元、0.90元、1.00元/股，当前股价对应PE分别为25.4倍、20.8倍、18.8倍。 ### 4. 下游应用领域 - **汽车领域**：公司产品用于汽车轻量化和内饰材料，终端客户包括宝马、奔驰、比亚迪等。 - **线缆领域**：公司产品应用于电线电缆的绝缘层、屏蔽层和护套，终端客户包括远东电缆、青岛汉缆等。 - **电子电器领域**：公司产品满足电子电器高强度、高流动性、薄壁化等需求，终端客户包括美的、科沃斯等。 - **复合建材领域**：公司产品用于生产高性能木塑复合材料，终端客户包括国风新材、BSW Timber Solutions Ltd.等。 - **阻隔包装领域**：公司产品用于食品、日用包装等领域的高阻隔材料，提升包装材料的性能。 - **光伏领域**：公司产品应用于光伏胶膜，如除酸母料、抗PID母料等，提升光伏组件的性能和寿命。 ### 5. 市场前景与行业趋势 - **行业背景**：世界高分子助剂生产中心逐步向中国转移，我国市场规模持续扩容，预计2026年塑料助剂市场规模将达97.81亿美元，年均复合增长率4.78%。 - **产品竞争力**：公司产品对标国际大牌如陶氏、三井等，部分产品已实现批量销售。 - **多赛道共振**：公司产品覆盖多个高景气赛道，包括汽车、线缆、光伏、电子电器等，具备多点开花的市场空间。 ## 关键信息 - **股权结构**：张发饶为实际控制人，通过直接和间接方式控制公司约36.89%的股份。 - **财务表现**： - 2025年公司毛利率32.21%，净利率20.19%。 - 研发费用持续增长，2021-2025年分别为657万元、1033万元、1093万元、1319万元、1504万元。 - **可比公司估值**：截至2026年6月4日，可比公司PE（TTM）均值为80.9倍，能之光对应PE分别为25.4倍、20.8倍、18.8倍。 - **首次覆盖评级**：公司首次覆盖，给予“增持”评级。 ## 风险提示 - 原材料价格大幅波动 - 市场竞争加剧 - 项目建设不及预期 ## 总结 能之光作为国家级专精特新“小巨人”企业，凭借其在高分子材料接枝改性技术方面的深厚积累，产品广泛应用于多个高景气赛道，如汽车、线缆、光伏、电子电器等，展现出强劲的市场增长潜力。公司产能利用率高，积极扩产以满足未来需求，且在研发和创新方面持续投入，推动产品升级。尽管2025年营收略有下滑，但公司仍保持良好的盈利能力和市场地位。当前估值相对合理，公司前景广阔，建议投资者关注其未来增长机会。