20230213-东吴证券-固收周报_反脆弱_复盘下修决议与转债所处生命周期的关系_20页_1mb

固收周报20230213 总结

核心内容概述

本报告围绕可转债（转债）市场与权益市场表现，分析了下修决议与转债生命周期之间的关系，并结合当前市场情绪、行业表现及投资策略，提出稳健与弹性组合推荐。

主要观点

• 下修决议与生命周期关系：通常将转债生命周期划分为青年期（0-2年）、壮年期（2-4年）、老年期（4-6年）。历史数据显示，无论处于哪个阶段，选择不下修的倾向都非常强烈，因此仅凭生命周期无法准确预测下修决议，需结合价格和公司财务状况综合判断。
• 市场表现：本周权益市场整体下跌，但多个行业上涨；转债市场整体下跌，但部分行业表现优于正股。正股市场交易情绪优于转债市场。
• 股债情绪对比：虽然转债市场成交额环比上升，但正股市场涨幅更大，且成交额分位数更高，表明正股市场情绪更优。
• 估值与配置建议：当前股票和转债市场估值处于高性价比底部区间，建议配置正股或进攻性转债的同时，适当增配抗跌性较强的转债。
• 投资策略：建议以安全性为首要考虑，关注能源革命、疫后稳增长、短期供需错配、长期逻辑成立的板块，如电力新能源、泛消费、地产、军工、信创等。

关键信息

市场回顾

• 权益市场：整体下跌，上证综指、深证成指、创业板指分别下跌0.08%、0.64%、1.35%。多行业上涨，通信、传媒、环保、公用事业、轻工制造涨幅居前。
• 转债市场：中证转债指数下跌0.31%。家用电器、环保、通信等涨幅居前，石油石化、有色金属、电力设备等跌幅居前。
• 成交额变化：转债市场成交额环比上升14.47%，而正股市场成交额环比下降13.40%。
• 涨跌幅分布：约63.05%的转债上涨，约66.60%的正股上涨。转债涨跌幅高于正股的比例为43.55%。

转股溢价率与平价

• 溢价率：本周日均转股溢价率39.41%，较上周减少0.27pct。价格区间90-100元的溢价率下降幅度最大。
• 平价变化：16个行业平价走高，社会服务、计算机、商贸零售等涨幅较大；有色金属、建筑装饰等平价走低。

投资策略

• 稳健组合：推荐浙22转债、招路转债、大秦转债、希望转2、苏银转债、成银转债。
• 弹性组合：推荐福能转债、密卫转债、金盘转债、高测转债、濮耐转债、万青转债、汉得转债、三角转债、天壕转债、杭氧转债。

风险提示

1. 流动性收紧
2. 权益市场大幅调整
3. 地缘政治危机影响
4. 行业政策调控超预期

附录信息

• 相关研究：《美非农1月超预期的真正“幕后推手”》、《信贷开门红，宽信用进程待持续验证》
• 图表目录：包含多个关于转债与正股市场表现、溢价率、成交额等的图表
• 免责声明：报告仅供客户使用，不构成投资建议，不保证信息准确性及完整性

总结：本报告分析了转债市场与正股市场的表现，强调在当前市场环境下，需结合转债的生命周期、价格、财务状况及行业趋势进行综合判断，提出稳健与弹性投资组合建议，并提示市场潜在风险。