有色金属行业：钴风云再起，基本金属继续重估-20180108-安信证券-22页-2mb

有色金属行业周总结（2018年1月8日）

核心内容概述

2018年初，有色金属市场整体呈现结构性上涨趋势，其中钴、锂、铅锌等品种表现尤为突出。基本金属价格涨跌互现，而贵金属则小幅上涨，受益于全球再通胀预期的升温。与此同时，新能源政策预期回暖及库存去化接近尾声，推动钴、锂等新能源相关金属价格反弹。市场对铝、铅锌等品种的补库预期增强，周期股整体表现强劲。

主要观点与关键信息

1. 周行情回顾

• 基本金属：铅、锌涨幅显著，分别为2.5%和1.3%，而铜、铝、镍则出现不同程度的下跌。
• 贵金属：黄金、白银小幅上涨，主要受益于欧美PMI数据超预期及原油价格上涨带来的再通胀预期。
• 市场因素：12月美联储加息后，基本金属和贵金属走出“后加息”上涨行情，但部分品种因技术回调、非农数据影响及库存增加出现下跌。

2. 钴价上涨，锂价微跌

• 钴：MB钴价上涨，为横盘后首次上调，预计因锂电池库存消化殆尽及新能源车政策回暖，补库需求将启动，推动钴价加速上涨。
• 锂：电池级碳酸锂价格微跌，但市场对新能源政策预期改善，锂价下行空间有限，后续有望随着补库需求启动而回升。

3. 铝板块风险收益比抬高

• 基本面：国内铝库存小幅增加，但供给端已基本出清，需求端有望回暖，尤其是采暖季环保影响减弱。
• 政策影响：“滨州事件”给予铝板块一定的政策看涨预期，市场对相关权益资产的估值尚未充分反映。

4. 铜价与股价背离有望修复

• 基本面：铜产能扩张周期长，供给收缩格局确立，叠加美元指数下跌及宏观经济利好，铜价有望回升。
• 风险因素：铜矿劳资纠纷及未来干扰率增加，可能对铜价形成压力。

5. 锌价维持高位，配置价值尚佳

• 市场表现：伦锌创十年新高，国内锌价小幅上涨，库存处于偏低水平。
• 供需格局：矿山和冶炼端检修尚未结束，短期供给偏紧，叠加海外需求回暖，锌价维持高位。

重点关注品种及投资建议

钴

• 市场动态：MB钴价上涨，国内钴价维持稳定，电池库存去化接近尾声，补库需求将启动。
• 投资建议：钴板块具备重估潜力，建议重点关注其权益资产表现。

锂

• 市场动态：电池级碳酸锂价格下跌，但市场对新能源政策预期改善。
• 投资建议：锂价下行空间有限，后续行情持续性仍需政策破局，建议关注其补库带来的需求反弹。

铅锌

• 市场动态：铅锌价格涨幅显著，库存处于低位，供需偏紧。
• 投资建议：铅锌基本面较好，具备配置价值，建议关注其补库行情及政策利好。

铝

• 市场动态：铝价震荡，但供给端已基本出清，需求回暖预期增强。
• 投资建议：铝板块风险收益比提升，建议关注其春季补库及政策催化。

行业动态

• LomasBayas铜矿：工会拒绝资方薪资提议，若未达成协议，可能引发罢工。
• 自由港印尼公司：采矿许可延长至2018年6月30日，利好铜、镍等资源品。
• 刚果（金）政策：拟提高铜、钴、金专利使用费，提升行业壁垒，利好深耕该地区的华资企业。
• 中国新能源政策：免征新能源汽车购置税，提振新能源车消费，推动钴、锂等需求。
• 环保政策：环保部发布多项有色金属工业国家环保标准，影响行业生产成本及环保合规性。

贵金属板块分析

• 黄金：受益于美元指数下跌及再通胀预期，短期有望上涨，中长期作为通胀对冲工具。
• 白银：与黄金同步上涨，但涨幅略低于黄金，主要受需求端影响。

风险提示

1. 美联储加息进程超预期。
2. 全球宏观经济回暖低于预期。
3. 新能源车相关政策低于预期。

行业评级与投资策略

• 行业评级：有色金属行业整体维持“领先大市-A”评级。
• 投资策略：建议依次关注铜、铝、铅锌等全球定价品种的重估机会，同时关注新能源板块政策变化及钴锂等关键资源品的补库行情。

附录：主要有色金属品种价格走势

• 铜、铝、铅、锌、镍、锡：各品种价格涨跌不一，整体呈现结构性上涨。
• 钴、锂、稀土：钴价上涨，锂价微跌，稀土价格坚挺，市场观望情绪浓厚。

总结

2018年初，有色金属市场在美联储加息后迎来“后加息”上涨行情，钴、锂、铅锌等品种表现亮眼。市场对全球再通胀预期升温，推动贵金属及部分基本金属价格上涨。铝、铅锌等品种因库存低位及补库预期，具备重估潜力。新能源政策预期改善，有望带动钴锂等资源品价格反弹。建议投资者关注铜、铝、铅锌等品种的重估机会及钴锂的补库需求。