文化传媒行业点评：潮玩龙头泡泡玛特中报超预期，线上线下新老IP发力-20210830-天风证券-19页_661kb

泡泡玛特2021年中报总结

核心内容

泡泡玛特在2021年上半年交出了亮眼的业绩报告，总营收达到17.7亿元，同比增长116.75%，毛利率为63.02%，净利率为20.25%，Non-IFRS经调整净利为4.35亿元，同比增长144.12%。公司业绩表现超预期，主要得益于新老IP的持续发力以及线上线下渠道的扩张。

主要观点

• IP表现亮眼：自有IP、独家IP和非独家IP均实现增长，其中自有IP收入9亿元，同比增长220.7%；独家IP收入3.94亿元，同比增长44.5%；非独家IP收入2.88亿元，同比增长115.9%。
• 线上线下渠道增长显著：线上收入6.78亿元，同比增长102.9%，其中抽盒机小程序增长最快，达到101%；零售店收入6.75亿元，同比增长115.5%；机器人商店收入2.28亿元，同比增长115.7%。
• 会员体系持续扩张：累计注册会员总数达1142万，新增402万，会员贡献销售额占比达91.8%，复购率49%。
• 新产品线表现强劲：推出“MEGA珍藏系列”和“小甜豆”等新IP，其中MEGA系列的联名款产品表现尤为突出。
• 海外市场加速布局：公司在新加坡、韩国、加拿大等地开设门店，并通过跨境电商拓展海外市场。

关键信息

财务表现

• 营业收入：17.7亿元，同比增长116.75%。
• 毛利率：63.02%，同比下降2.2pct。
• Non-IFRS净利：4.35亿元，同比增长144.12%。
• 自主产品收入占比：89.3%，同比增长130.4%。

收入来源

• 线上渠道：6.78亿元，主要来自抽盒机小程序、天猫旗舰店和京东旗舰店。
• 零售店：6.75亿元，门店数量达215家，同比增长79家。
• 机器人商店：2.28亿元，门店数量达1477间，同比增长476间。
• 批发及其他：1.92亿元，同比增长195.9%，其中中国大陆占比54.8%，海外市场占比45.2%。

营销与品牌

• 线上活动表现：天猫618期间总销售额达0.61亿元，同比增长94%；8月18日天猫超级品牌日GMV突破9000万元。
• 线下活动转型：因疫情取消的PTS线下展转为线上直播，三天成交额超2520万元，观看人次超130万。

未来展望

• IP战略：继续推进IP孵化与运营，计划推出更多艺术家IP和衍生品。
• 产品线扩展：推出Mega系列、衍生品等，拓宽品类并提升产品价值。
• 渠道优化：积极布局线上新兴平台，如抖音、快手、得物、小红书等，同时优化线下门店布局。
• 供应链升级：持续优化产能、质量、工艺、成本和速度，提升毛利率。
• 海外市场：计划在东南亚、欧洲和美国等地区加快布局，探索跨境电商和快闪店模式。

风险提示

• 供应链产能不足
• 生产成本上涨
• 产品生产质控
• 市场竞争加剧
• 重点IP依赖
• 政策监管
• 宏观经济增速放缓

投资建议

• 投资评级：强于大市（维持评级）
• 预期PE：2021-2023年万得一致预期PE分别为 $55x / 35x / 24x$
• 未来预期：下半年消费旺季，Dimoo、Molly、Skull Panda等IP产品预计表现亮眼，公司长期业绩增长稳定性强。

附录：业绩报告会要点

• CEO王宁：强调公司核心竞争力为“人”，未来会继续加大人才引进，尤其是海外和IT领域。
• CFO杨镜冰：指出线上渠道增长快，特别是京东和小程序，未来会探索更多新兴电商渠道。
• COO司德：提到公司会继续优化供应链，提升工艺和信息化水平；同时关注海外市场的拓展和跨境电商发展。

总结

泡泡玛特在2021年上半年表现出强劲的业绩增长，主要得益于IP矩阵的丰富化和线上线下渠道的扩张。公司不仅在潮玩盲盒领域取得成功，还在高端产品线和衍生品方面展现出强大的增长潜力。未来，公司将继续围绕IP核心，拓展海外市场和新兴电商渠道，同时加强供应链优化和人才引进，以巩固其在潮玩行业的领先地位。