文化传媒行业：潮玩龙头泡泡玛特中报超预期，线上线下新老IP发力-20210830-天风证券-19页_661kb

泡泡玛特2021年中报总结

核心内容

泡泡玛特在2021年上半年实现了显著的业绩增长，总营收达17.7亿元，同比增长116.75%，毛利率为63.02%，净利率为20.25%，Non-IFRS经调整净利同比增长144.12%。公司通过线上线下渠道的协同发力，以及新老IP的持续贡献，推动业绩表现超预期。

主要观点

1. IP表现亮眼，新老IP共同发力

• 自有IP：2021H1收入达9亿元，同比增长220.7%，主要得益于Molly、Dimoo和新IP Skull Panda的强劲表现。
• 独家IP：收入3.94亿元，同比增长44.5%，The Monsters贡献显著。
• 非独家IP：收入2.88亿元，同比增长115.9%，得益于新系列产品的发售和IP数量增加。
• 前五大IP：Dimoo（2.05亿元）、Molly（2.04亿元）、Skull Panda（1.83亿元）、The Monsters（1.46亿元）、PUCKY（1.07亿元）。

2. 线下渠道恢复迅速，门店持续扩张

• 零售店：2021H1收入6.75亿元，同比增长115.5%。截至2021年6月，零售店数量达215家，同比增长79家。
• 机器人商店：2021H1收入2.28亿元，同比增长115.7%。截至2021年6月，机器人商店数量达1477间，同比增长476间。
• 海外扩张：公司在新加坡、韩国、加拿大等国家开设门店，2021H1海外收入同比增长105.6%。

3. 线上渠道增长显著，小程序表现突出

• 线上收入：2021H1达6.78亿元，同比增长102.9%。主要增长点包括：
  • 抽盒机小程序：收入3.25亿元，同比增长101.0%。
  • 天猫旗舰店：收入2.19亿元，同比增长49.1%。
  • 京东旗舰店：收入0.47亿元，同比增长480.1%。
• 线上活动表现：天猫618期间销售额达0.61亿元，同比增长94%；8月18日天猫超级品牌日GMV突破9000万元。

4. 会员体系持续扩张，用户粘性增强

• 注册会员总数：1142万，同比增长402万。
• 会员贡献销售额占比：91.8%，高于2020年同期的88.8%。
• 会员复购率：49%，用户数字化规模持续扩大。

5. 产品创新与多元化布局

• Mega系列：推出高端潮玩产品线，6月发布的SPACEMOLLY×海绵宝宝联名款销售额达4999元/件，限量3000件，吸引超100万人次参与。
• Skull Panda：推出第三款人生如戏系列盲盒产品，4月推出的熊猫热潮系列单系列销售额达9200万元，持续增长。
• 衍生品：增速较快，未来将拓展至更多品类，如毛绒玩具、徽章、数码周边等。

关键信息

财务数据

• 总营收：17.7亿元，同比增长116.75%。
• 毛利率：63.02%，同比下降2.2pct。
• Non-IFRS净利：4.35亿元，同比增长144.12%。
• 自主产品收入占比：89.3%，同比增长130.4%。

成本与费用

• 总营业成本：6.56亿元，同比增长130.5%。
• 销售费用：4.20亿元，同比增长88.3%。
• 管理费用：2.40亿元，同比增长91.1%。
• 基本每股收益：26.04分元，同比增长115.5%。

未来展望

• 下半年预期：随着潮玩消费旺季的到来，Dimoo、Molly及Skull Panda的三代产品（9月4日开售）值得期待。
• 新业务布局：计划成立北京泡泡玛特乐园管理有限公司，拓展线下主题乐园业务。
• IP战略：继续加强IP孵化与运营，提升IP价值。
• 渠道优化：线上将探索抖音、快手、得物等新兴平台，线下将重点布局购物中心一层，提升品牌体验。

风险提示

• 供应链产能不足
• 生产成本上涨
• 产品质控风险
• 市场竞争加剧
• 重点IP依赖
• 政策监管风险
• 宏观经济增速放缓

投资建议

• 投资评级：强于大市（维持评级）
• 预期PE：2021-2023年万得一致预期PE分别为55x、35x、24x
• 分析师观点：泡泡玛特上半年业绩超预期，线上增长亮眼，线下门店扩张迅速，会员体系持续高增，公司具备长期增长稳定性。

附录：业绩报告会要点

• CEO王宁：强调团队和IP运营能力，期待Mega系列和新IP的持续增长。
• CFO杨镜冰：指出线上渠道增长主要来自京东、小程序及天猫，同时提到未来将拓展更多新兴电商渠道。
• COO司德：提及海外业务受疫情影响，但正在恢复，未来将侧重跨境电商和轻资产模式，如快闪店。

总结

泡泡玛特凭借强大的IP运营能力、线上线下渠道的协同扩张以及会员体系的持续优化，在2021年上半年实现业绩超预期增长。公司未来将重点发展Mega系列、Skull Panda及其他新IP，同时拓展海外业务及新兴电商渠道，提升品牌影响力和市场占有率。尽管存在供应链、成本上涨等风险，但公司整体表现出较强的竞争力和增长潜力。