20210830-天风证券-文化传媒_潮玩龙头泡泡玛特中报超预期_线上线下新老IP发力_19页_1mb

泡泡玛特2021年中报总结

核心内容

泡泡玛特在2021年上半年取得了超出预期的业绩表现，总营收达17.7亿元，同比增长116.75%。公司通过线上线下渠道的协同发力，以及新老IP的持续增长，实现了营收和净利润的显著提升。此外，公司还通过拓展海外市场和丰富IP矩阵，进一步巩固了其在潮玩行业的领先地位。

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主要观点

1. 业绩表现亮眼

   • 2021H1公司总营收为17.7亿元，同比增长116.75%。
   • 归母净利3.59亿元，同比增长153.78%。
   • Non-IFRS经调整净利为4.35亿元，同比增长144.12%。
   • 净利率为20.25%，同比增长3.01个百分点。

2. IP表现强劲

   • 自有IP收入9亿元，同比增长220.7%。
   • 独家IP收入3.94亿元，同比增长44.5%。
   • 非独家IP收入2.88亿元，同比增长115.9%。
   • 前五大IP为Dimoo（2.05亿元）、Molly（2.04亿元）、Skull Panda（1.83亿元）、The Monsters（1.46亿元）、PUCKY（1.07亿元）。

3. 线上线下渠道增长显著

   • 线上收入6.78亿元，同比增长102.9%，其中抽盒机小程序收入3.25亿元，同比增长101%；天猫旗舰店收入2.19亿元，同比增长49.1%；京东旗舰店收入0.47亿元，同比增长480.1%。
   • 线下零售店收入6.75亿元，同比增长115.5%；机器人商店收入2.28亿元，同比增长115.7%。
   • 截至2021H1，零售店数量达215家，机器人商店达1477间。

4. 会员体系发展迅速

   • 累计注册会员数达1142万，同比增长402万。
   • 会员贡献销售额占比达91.8%，会员复购率为49%。
   • 单位会员贡献收入（ARPU）为142.6元，较2020年有所下降。

5. 新产品线和IP孵化

   • 推出高端潮玩产品线「MEGA珍藏系列」，其中SPACEMOLLY×海绵宝宝联名款热销，限量3000件，参与人数超100万。
   • 新IP SkullPanda持续发力，4月推出的熊猫热潮系列单系列销售额达9200万元，仍在增长。
   • 公司内部设计师团队推出小甜豆，2021H1收入超0.64亿元。

6. 海外市场拓展

   • 海外业务实现翻倍增长，截至2021H1，已在23个国家和地区建立销售网络。
   • 新加坡、韩国、加拿大等地门店陆续开业，海外机器人商店数量达55间。

7. 未来展望

   • 预计下半年潮玩消费旺季，Dimoo、Molly及Skull Panda三代产品表现值得期待。
   • 公司计划在下半年进一步拓展线上渠道，如抖音、快手、得物等新兴平台。
   • 继续优化供应链，提升产能、工艺和成本控制，推动毛利率提升。
   • 推出更多衍生品，包括潮流艺术、收藏性及实用性产品。

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关键信息

• 财务表现：公司收入和净利润均实现大幅增长，线上渠道表现尤为突出。
• IP策略：公司通过新老IP的协同，增强了IP矩阵的多样性和市场影响力。
• 渠道布局：线上线下渠道持续扩张，尤其在海外市场的布局显著。
• 会员运营：会员数量和销售额持续增长，表明用户粘性和品牌忠诚度提升。
• 供应链优化：通过整合优质产能和信息化建设，提升供应链效率。
• 未来增长点：Mega系列、衍生品、新兴电商平台及海外扩张是公司未来发展的重点。

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投资建议

• 投资评级：强于大市（维持评级）。
• PE预期：2021-2023年万得一致预期PE分别为55x、35x、24x。
• 推荐理由：公司业绩超预期，线上线下渠道增长亮眼，IP矩阵丰富，会员体系完善，未来增长潜力大。

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风险提示

• 供应链产能不足
• 生产成本上涨
• 产品质控问题
• 市场竞争加剧
• 对重点IP的依赖
• 政策监管风险
• 宏观经济增速放缓