20170117-中泰证券-传媒行业深度报告_纸媒增长乏力_转型与国改注入新动力_39页_2mb

传媒行业深度报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于中国传媒行业，尤其是传统出版发行行业在纸媒增长乏力背景下面临的转型与国企改革带来的新机遇。报告指出，传统纸媒受到新媒体冲击，尤其是报刊行业，因广告收入大幅下滑而面临严峻挑战。图书出版虽增长放缓，但整体仍保持稳定，教材教辅作为主要利润来源，对行业贡献度较高。与此同时，传统出版发行公司具备高现金、低负债、内容与渠道优势，以及政策支持，为其转型升级提供了有利条件。国企改革的推进将进一步加速行业变革，提升企业活力。

主要观点

行业现状

• 纸媒增长乏力：图书出版发行行业整体增速放缓，报刊出版则出现负增长，其中报纸受广告收入下滑影响最大。
• 行业分化明显：图书出版保持平稳增长，而期刊与报纸出版均出现下滑趋势，行业内部出现明显分化。
• 转型趋势显著：传统出版发行企业正积极寻求转型，包括教育、金融投资、IP运营、线下业态升级等方向。

上市公司表现

• 盈利能力：上市公司整体利润增速放缓，但部分公司如中文传媒、中南传媒、城市传媒等表现较好。
• 转型路径：通过自营、并购、参股、成立合资公司等方式进行转型，其中并购游戏企业见效最快。
• 估值影响：上市公司股价对PE的依赖度增强，估值变动对股价影响显著。

国企改革

• 改革机遇：传统媒体中国企占比高，成为国改最大受益者。
• 改革方向：关注集团资产证券化、并购重组、混改等方向，提升企业竞争力与市场表现。

关键信息

行业数据

• 行业总市值：约19045.47亿元
• 行业流通市值：约11005.18亿元
• 行业增速：2011年行业增速迎来拐点，2015年增速显著下降

重点公司分析

• 中文传媒：
  • 2016-2018年EPS预测分别为0.96元、1.19元、1.43元
  • PE分别为21.52倍、17.36倍、14.45倍
  • 拥有丰富现金储备，有望成为传媒混改第一股
• 城市传媒：
  • 2016-2018年EPS预测分别为0.38元、0.44元、0.50元
  • PE分别为28.24倍、24.68倍、21.89倍
  • 通过收购“悦读纪”拓展IP运营，影视布局前景良好
• 中南传媒：
  • 2016-2018年EPS预测分别为1.08元、1.25元、1.47元
  • PE分别为15.04倍、13.01倍、11.06倍
  • 拥有雄厚资本，数字教育与IP运营为未来发展重点

行业趋势

• 小型化、定制化、数字化：成为图书出版的新发展方向
• 新媒体融合：传统媒体与新媒体融合成为趋势，如《人民日报》推出客户端，阿里入股《第一财经》等
• 资产证券化：出版发行行业资产证券化率偏低，但正加速推进，如科学出版社即将上市

投资建议

• 关注转型明确与改革预期的公司：如中文传媒、城市传媒、中南传媒等
• 看好新业务贡献：教育、金融投资、IP运营、线下业态升级等方向具有增长潜力
• 风险提示：包括出版发行行业持续低迷、转型不及预期、国企改革不及预期及政策变化等

结论

传统出版发行行业在宏观环境与新媒体冲击下面临挑战，但通过转型升级与国企改革，有望实现新的增长点。重点公司如中文传媒、城市传媒、中南传媒在转型与改革方面表现突出，具备较高的投资价值。未来3-5年，传统图书将继续稳定增长，而报刊行业则需加速拥抱新媒体，实现转型。