20220816-国盛证券-盐津铺子-002847.SZ-半年报表现亮眼_发布Q3预告彰显信心_3页_541kb

盐津铺子（002847.SZ）总结

核心内容

盐津铺子于2022年发布半年报及Q3业绩预告，展现出强劲的业绩增长。2022年上半年公司实现收入12.10亿元，同比增长13.73%，归母净利润1.29亿元，同比增长164.97%。Q2收入6.35亿元，同比增长34.60%，归母净利润0.67亿元，扣非归母净利润0.65亿元。公司同时发布Q3业绩预告，预计归母净利润0.72~0.86亿元，扣非归母净利润0.65~0.72亿元，显示公司对下半年业绩增长的信心。

主要观点

• 收入增长显著：2022H1收入增长1.46亿元，其中电商渠道增长最为突出，同比增长331.1%，成为收入增长的核心驱动力。
• 渠道结构优化：公司持续推进全渠道转型，经销渠道收入增长1.73亿元，电商渠道增长1.18亿元，而直营渠道因结构调整收入下降1.4亿元。
• 品类聚焦战略：公司聚焦五大核心品类，包括烘焙、深海零食、鱼肉、素食、豆制品等，其中烘焙、深海零食、素食品类增长显著，分别为+23.8%、+37.2%、+48.4%。
• 盈利能力提升：2022H1毛利率为37.5%，还原运输费用后同比增长1.2个百分点。毛销差持续改善，Q1/Q2分别为18.5%和18.8%，显示全渠道转型带来的效益提升。
• 未来盈利预测：公司预计2022/2023/2024年收入分别为27.7/33.3/39.4亿元，归母净利润分别为2.8/4.2/5.7亿元，同比增长分别为87.4%、48.1%、35.2%。加回股权激励费用后，归母净利润分别为3.2/4.4/5.7亿元。
• 估值与评级：当前市值PE为40倍，2023E为27倍，2024E为20倍。分析师维持“增持”评级，认为公司未来增长潜力较大。

关键信息

财务表现

• 收入：2022H1收入12.10亿元，Q2收入6.35亿元。
• 净利润：2022H1归母净利润1.29亿元，同比增长164.97%；扣非归母净利润1.14亿元，同比增长523.33%。
• Q3预告：预计归母净利润0.72~0.86亿元，扣非归母净利润0.65~0.72亿元。

渠道与品类表现

• 渠道：直营/经销/电商H1收入分别为2.3/8.3/1.5亿元，占比18.8%/68.6%/12.7%。
• 品类：烘焙、深海零食、鱼肉、素食、豆制品、果干、蜜饯炒货、其他（含组合装）收入分别为4.5/2.3/1.3/1.1/1.0/0.8/0.3/0.9亿元，同比增长分别为+23.8%、+37.2%、+6.58%、+48.4%、-4.7%、-27.6%、-63.1%、+72.1%。
• 新品布局：公司推出魔芋丝、大片素毛肚、素牛排、蟹柳等新品，目标打造第一个十亿大品类。

财务指标预测

风险提示

• 疫情反复
• 市场竞争加剧
• 原材料价格波动
• 食品安全风险

总结

盐津铺子2022年上半年业绩表现亮眼，收入和净利润均实现显著增长。公司通过全渠道转型和聚焦核心品类，推动了收入结构的优化和盈利能力的提升。预计下半年在渠道和产品双轮驱动下，业绩有望持续高增。分析师维持“增持”评级，认为公司未来增长前景良好。然而，需关注疫情反复、市场竞争加剧、原材料价格波动及食品安全等风险因素。