20220715-开源证券-盐津铺子-002847.SZ-中小盘信息更新_烘焙点心业务快速增长_2022Q2业绩扭亏为盈_4页_749kb

报告摘要

盐津铺子（002847.SZ）烘焙点心业务快速增长，2022Q2业绩扭亏为盈总结

核心内容

盐津铺子（002847.SZ）在2022年第二季度实现业绩扭亏为盈，主要得益于烘焙点心业务的快速增长以及咸味零食业务的稳步提升。尽管面临疫情反复和销售淡季的挑战，公司仍表现出强劲的增长势头，显示出其在市场环境不利的情况下仍具备良好的运营能力和战略执行力。

主要观点

业绩表现：公司预计2022年上半年实现归母净利润1.23-1.30亿元，同比增长152.97%-167.37%；扣非净利润1.08-1.14亿元，同比增长491.35%-528.10%。其中，2022Q2单季度归母净利润0.62-0.69亿元，同比扭亏并增长287.88%-309.09%；扣非净利润0.59-0.65亿元，同比扭亏并增长220.41%-232.65%。
产品策略：公司持续聚焦五大核心品类，打造大单品。通过“实验工厂”模式，产品研发周期缩短至2个月，2021年已推出38款新品。同时，公司推进智能化、数字化改革，提升产品质量，并通过优化供应链实现高性价比，其中鱼豆腐在电商平台上销量反超百草味。
渠道拓展：公司积极拥抱全渠道发展，包括定量装、电商、零食等新兴渠道。定量装已在16个省份的BC类小店和连锁便利店铺开；电商渠道利用抖音、拼多多等平台打造辣卤爆品矩阵，2022年抖音618好物节销售额排名零食坚果类品牌第三，全年销售额有望翻番；与零食很忙、戴永红等达成战略合作，仅“零食很忙”月销已过千万。
财务预测：公司预计2022-2024年归母净利润分别为3.01/4.09/5.85亿元，对应EPS分别为2.33/3.16/4.52元/股。当前股价对应PE分别为38.8/28.6/20.0倍，维持“买入”评级。
盈利能力：公司毛利率预计从2021年的35.7%提升至2024年的42.1%，净利率从6.6%提升至14.5%，ROE从17.5%提升至33.9%，显示盈利能力稳步提升。
财务指标：公司总资产周转率从2020年的1.1提升至2024年的1.3，流动比率和速动比率有所改善，显示公司资产运营效率和短期偿债能力增强。

关键信息

财务摘要

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	1959	2282	2738	3324	4033
YOY(%)	40.0	16.5	20.0	21.4	21.3
归母净利润(百万元)	242	151	301	409	585
YOY(%)	88.8	-37.7	99.9	35.8	43.0
毛利率(%)	43.8	35.7	38.0	39.6	42.1
净利率(%)	12.3	6.6	11.0	12.3	14.5
ROE(%)	28.0	17.5	31.3	32.3	33.9
EPS(元)	1.87	1.17	2.33	3.16	4.52

估值指标

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
P/E(倍)	48.3	77.5	38.8	28.6	20.0
P/B(倍)	13.6	13.4	12.3	9.3	6.8
EV/EBITDA	30.2	60.1	27.2	20.5	14.6

风险提示

渠道拓展低于预期
新产品推广低于预期
原材料价格大幅上涨

结论

盐津铺子在2022年Q2实现业绩扭亏为盈，主要得益于烘焙点心业务的快速增长和咸味零食业务的稳定发展。公司通过聚焦大单品、优化研发流程、提升产品质量和性价比，增强了市场竞争力。同时，公司积极拓展全渠道，包括定量装、电商和零食渠道，为未来业绩增长提供了坚实支撑。财务预测显示公司盈利能力有望持续提升，估值指标逐步改善，维持“买入”评级。

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