20220816-华鑫证券-盐津铺子-002847.SZ-业绩超预期_渠道多元化发力_4页_1mb

报告摘要

盐津铺子于2022年8月15日发布2022年半年报及三季报预告，显示公司业绩显著改善，盈利能力增强，同时电商渠道表现突出，成为推动增长的重要力量。分析师孙山山对盐津铺子维持“推荐”投资评级，并调整了2022-2024年的盈利预测。

业绩超预期：2022年半年报显示，公司上半年实现营收12.10亿元，同比增长14%；归母净利润1.29亿元，同比增长165%。三季报预告显示，2022年第三季度归母净利润预计为0.72-0.86亿元，同比增长151%-200%，业绩表现远超市场预期。
盈利能力显著提升：2022年上半年毛利率为37.5%，净利率为10.64%，分别同比提升3pct和6pct，盈利能力增强。
电商渠道高增长：电商渠道营收同比增长331%，成为公司增长最快的渠道，显示公司在线上市场的拓展成效显著。
产品结构优化：休闲深海零食、休闲素食产品、休闲豆制品等产品类别增长较快，分别为37%、48%、17%，而果干产品、蜜饯炒货等出现下滑，但整体产品结构在优化中。
区域表现分化：华中地区和华南地区营收同比分别增长12%和9%，而华北+东北地区增长91%，显示公司在北方市场的快速扩张。
渠道布局扩大：截至2022年上半年末，公司拥有1970家经销商，较上一年净增加221家，渠道多元化趋势明显。
盈利预测上调：根据最新数据，分析师调整2022-2024年EPS预测为2.25/3.18/4.25元，当前PE估值为39倍，未来估值有望进一步下降。

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	22.82	27.84	33.36	39.17
营业收入增长率	16.5%	22.0%	19.8%	17.4%
归母净利润（亿元）	1.51	2.91	4.11	5.50
归母净利润增长率	-37.7%	93.2%	41.2%	33.8%
毛利率	35.7%	37.5%	41.9%	43.2%
净利率	6.8%	10.64%	12.6%	14.3%
ROE	17.1%	26.7%	29.7%	30.9%
资产负债率	57.6%	59.6%	58.8%	56.2%
EPS（元）	1.17	2.25	3.18	4.25
P/E	75.8	39.2	27.8	20.8