20210304-东北证券-盐津铺子-002847.SZ-高目标股权激励落地_彰显信心看好高成长_4页_789kb

盐津铺子（002847）公司点评总结

核心内容

盐津铺子是一家专注于食品加工和食品饮料领域的公司，2021年3月4日发布了一份公司点评报告，首次覆盖该股并给出“买入”评级。报告指出，公司通过高目标的股权激励计划和持续的渠道拓展策略，展现出强劲的成长潜力。

股权激励计划

• 事件：2021年3月1日，公司发布限制性股权激励计划，拟授予32名激励对象（包括4名高管和28名核心业务人员）223.67万股限制性股票，授予价格为每股53.37元。
• 考核目标：激励计划考核期为2021-2023年，以2020年营收和业绩为基数，设定营收和扣非净利润增长目标。
  • 营业收入增长率：不低于28% / 26.6% / 25.9%
  • 扣非归母净利润增长率：不低于42% / 41.5% / 42.3%
• 摊销费用：合计摊销费用为1.11亿元，2021-2024年分别为0.38亿、0.45亿、0.22亿和0.06亿。
• 激励目的：通过高力度激励计划，激发核心骨干的积极性，保障未来三年的高成长。

渠道与品类拓展

• 店中岛模式：公司自2017年起推进商超店中岛模式，截至2021年，已铺设1.6万个店中岛，计划2021年新增5000个，优先发展二代双岛。
• 未来空间：预计未来潜在店中岛可达4万个，公司计划通过散装和定量装产品布局，切入社区团购和便利店系统。
• 定量装占比：目前定量装（含电商）占比低于20%，目标提升至30%以上，2021年销售目标为保5亿、争6亿。
• 品类布局：
  • 第一曲线：稳步提升。
  • 第二曲线：烘焙产品快速成长。
  • 第三曲线：预计2021年推出，未来有望成为主要增长点。
• 品类覆盖：公司已覆盖咸味和烘焙点心类多品类，多品类共同驱动增长。

盈利预测与估值

• EPS预测：预计2020-2022年每股收益分别为1.87元、2.69元、3.85元。
• PE估值：对应PE分别为67X、46X、32X。
• 成长性指标：
  • 营业收入增长率：2020年为39.99%，2021年为30.00%，2022年为28.00%。
  • 净利润增长率：2020年为89.05%，2021年为43.94%，2022年为43.05%。
• 盈利指标：
  • 毛利率：稳定在42.8%-43.3%之间。
  • 净利润率：从9.2%提升至15.3%。
• 运营效率指标：
  • 应收账款周转率：从33.70次下降至32.43次。
  • 存货周转率：从133.10次略有下降至130.68次。
• 偿债能力指标：
  • 资产负债率：从53.0%下降至41.1%。
  • 流动比率：从0.77提升至1.17。
  • 速动比率：从0.37提升至0.58。

风险提示

• 店中岛推进不及预期
• 商超客流下滑
• 盈利预测不及预期

股票数据

• 6个月目标价：142元
• 收盘价：124.52元
• 12个月股价区间：47.19~153.00元
• 总市值：16,107.91百万元
• 总股本：129百万股
• 日均成交量：6百万股

分析师信息

• 分析师：李强
• 背景：东北证券食品饮料行业首席分析师，金融学硕士，5年买方研究经验，2015年起从事卖方研究工作。
• 荣誉：多次获得卖方分析师奖项，如2020年卖方分析师水晶球奖食品饮料行业第一，2020年Wind资讯金牌分析师食品饮料行业第二等。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 市场基准：A股以沪深300指数为基准，其他市场如港股、美股等分别以相应指数为基准。

总结

盐津铺子通过高目标的股权激励计划，展现了其对未来发展信心及对核心员工的激励。同时，公司持续推进店中岛模式，拓展定量装产品线，布局烘焙等新品类，预计未来三年将持续增长。盈利预测显示，公司未来三年的每股收益和净利润率将稳步提升，估值也逐步下降。分析师李强认为，公司具备高成长潜力，给予“买入”评级。