20161103-广发证券-钢铁行业月度投资策略_供给端收缩大概率超预期_国企改革加速推进_建议关注龙头钢企_35页_4mb

报告摘要

钢铁行业月度投资策略（2016年11月）总结

核心内容概述

2016年11月，钢铁行业面临供给端收缩与需求端疲软的双重压力。供给端方面，钢铁行业已基本完成全年去产能任务的90%，产能缩减对产量的抑制效应逐渐显现，钢厂高炉开工率回落，供给端大概率收缩。需求端方面，随着房地产调控的深入和传统钢材消费淡季的到来，下游需求预期走弱，行业整体呈现供需两弱格局。

预计11月钢价和矿价跌幅在5%以内，行业盈利环比或略有恶化。但供给侧改革和国企改革持续推进，有望推动行业结构优化和盈利改善。特钢和钢管领域作为结构性增长点，具备较大的投资价值。我们维持钢铁板块“买入”评级，重点推荐低估值龙头、有转型预期、有土地资源和业绩明确的公司，同时关注国企改革、一带一路和京津冀一体化等主题性投资机会。

主要观点

供给端收缩：去产能推进显著，淘汰落后产能中有效产能占比上升，产能缩减效应增强，钢厂高炉开工率下降，供给端收缩趋势明显。
需求端疲软：房地产调控影响显现，叠加传统消费淡季，预计11月下游需求不乐观，钢贸商进货频率降低，采购量持续下行。
钢价与矿价走势：10月钢价、矿价以涨为主，11月预计将小幅下跌，跌幅控制在5%以内。
盈利预期：10月钢铁行业盈利状况显著改善，但11月受供需两弱影响，盈利或环比恶化。
特钢发展机遇：特钢在军工、核电、航天航空、汽车、高铁等领域承担重要角色，能源结构升级将推动油气管网建设，特钢和钢管领域具备投资潜力。
投资组合建议：重点推荐永兴特钢、河钢股份、宝钢股份、玉龙股份、首钢股份，各占20%权重。

关键信息

一、供给端收缩与国企改革

钢铁行业去产能任务完成90%，有效产能占比提升，产能缩减对产量的抑制效应增强。
钢厂高炉开工率回落，供给端收缩趋势明显。
供给侧改革与国企改革加速推进，盈利水平或成为推动去产能的重要突破口。
预计11月钢价、矿价跌幅在5%以内，行业盈利或环比恶化。
特钢和钢管领域将在改革和转型中发挥重要作用，关注其结构性增长机会。

二、宏观经济与下游行业表现

固定资产投资：1-9月累计增速微幅上升至8.20%，但制造业投资增速持续下降，基建投资增速微幅下降。
房地产投资：1-9月累计增速为5.80%，但房屋新开工和竣工面积增速下降，房地产投资增速不具备持续性。
汽车与家电：汽车产销量累计同比增速均升幅明显，家电中电冰箱和空调产量增长，但洗衣机产量下降。
船舶行业：新接订单量增长显著，但造船完工量和手持订单量增速下降，行业面临结构性调整。

三、原材料价格与库存变化

铁矿石进口：1-9月铁矿砂累计进口量同比小幅上升，但进口矿港口库存持续回升，过剩压力加大。
原材料价格：10月焦煤焦炭价格强势上行，钢厂增加球团矿和中高品位进口矿用量，以控制成本。
钢材库存：重点钢企库存同比大幅下降，全国及上海地区钢材社会库存持续下降，11月预计继续下行。

四、市场表现与投资建议

10月钢铁板块涨幅为5.14%，表现优于上证综指和沪深300指数。
钢价、矿价以涨为主，但11月预计小幅下跌。
投资组合建议：标配钢铁行业，重点推荐永兴特钢、河钢股份、宝钢股份、玉龙股份、首钢股份。
关注国企改革、一带一路、京津冀一体化等主题性投资机会。

风险提示

宏观经济增速大幅下滑
钢材出口情况不及预期
供给侧改革进度低于预期
矿石巨头联合减产保价

重点公司盈利预测

公司简称	评级	股价	EPS（15A）	EPS（16E）	EPS（17E）	PE（15A）	PE（16E）	PE（17E）	PB
永兴特钢	买入	25.95	0.62	0.74	0.86	41.85	35.07	30.17	3.16
河钢股份	买入	3.06	0.05	0.06	0.08	61.20	51.00	38.25	0.74
宝钢股份	买入	5.55	0.06	0.38	0.43	92.50	14.61	12.91	0.79
玉龙股份	买入	10.27	0.17	0.21	0.29	60.41	48.90	35.41	3.08
首钢股份	买入	6.29	-0.21	0.02	0.04	--	314.5	157.2	1.53