20250111-中辉期货-棉系周报_USDA数据兑现预期_政策空窗期棉价维持偏弱观点_23页_6mb

USDA月度供需平衡表显示，2024/25年度全球棉花产量、消费量、贸易和期末库存环比均调增，中国产量上调180万包是主要推手，美国产量调增15.9万包，但出口量调减30万包。政策空窗期延续，棉价维持偏弱观点，内外价差小幅收敛，期现市场多空博弈加剧，郑棉在13500-13600位置震荡收涨，ICE棉价弱势盘整。

全球棉花产量增加200万包至1194亿包，库存消费比为38%，较上月提高4个百分点。中国市场进口棉价回调，印度棉价跌幅较大，加工销售进度快速，全国加工总量超600万吨，销售进度达277%，超过往年。新年度棉花成本区间在14500-15000元/吨，新疆棉综合库存成本约15343元/吨，成本线围绕万五关口。

供应回顾显示出疆运量上升，全国商业库存环比增加884万吨至52808万吨，行业库存高位运行。需求端，纺织企业开机率下降，纺纱厂降至57.6%，织布厂降至25.2%，利润随棉价抬升回落，存续订单天数减少。终端销售和出口数据不振，11月服装零售额同比下跌，棉纺织行业PMI重回荣枯线下方，海外需求未回暖。

替代产品和CFTC持仓数据表明空头情绪升温，宏观因素如全球消费就业缓慢复苏，关注政策变化。总体上，供需宽松环境下棉价承压，纺织行业逐步收工放假，库存累库加速，需防范风险。