20230423-国海证券-天润乳业-600419.SH-2023年一季报点评_一季度业绩再超预期_关注疆外改革进展_5页_410kb

天润乳业2023年一季报分析总结

公司业绩

天润乳业2023年一季度营业收入631亿元，同比增长1626%；归母净利润055亿元，同比增长5558%；扣非归母净利润049亿元，同比增长5337%。业绩显著超预期，主要受益于疆内营收增长806%和疆外营收增长3021%，以及常温乳制品业务增长率2267%的强劲表现。

市场进展

公司在疆外市场持续推进改革，包括山东销售分公司组建和天润齐源乳制品加工项目建设，预计2023年10月试运营。这将降低成本，辐射京津冀等全国区域。新农乳业股权收购预计提升净利率，2022年收入306亿元，交易对价合理。

财务与风险

毛利率提升至20.05%，同比增加283个百分点，原奶价格下移是主因。费用率同比下降，研发费用率上升反映新品开发。盈利预测显示2023-2025年EPS分别为080、096、115元，对应PE从24倍降至17倍，维持“买入”评级。风险包括新品推广、竞争加剧、原材料价格波动等。

投资建议

基于业绩增长和扩张潜力，国海证券维持买入评级，关注 nationwide 渗透和改革进展。