20260106-群益证券-完美世界-002624.SZ-上半年关注_异环_上线情况_下半年关注电竞赛事运营_3页_353kb

完美世界 (002624.SZ) 总结

公司概况

• 公司名称：完美世界
• 股票代码：002624.SZ
• 目标价：20元
• 主要股东：完美世界控股集团有限公司（持股22.32%）
• 每股净值：3.65元
• A股市值：309.07亿元
• 总发行股数：1939.97百万股
• A股数：1827.73百万股
• A股价（2026/1/5）：16.91元
• 股价12个月高/低：20.35/9.04元
• 近期股价表现：
  • 一个月：20.1%
  • 三个月：-1.4%

产品组合

• 游戏：占比93.00%，为主要收入来源
• 影视剧制作：占比6.28%，为次要业务板块

机构投资者持股比例

• 基金：11.6%
• 一般法人：40.0%

投资评等

• 当前评等：买进（Buy）
• 潜在上涨空间：15% ≤ 潜在上涨空间 < 35%

核心业务发展

《异环》项目

• 游戏类型：超自然都市开放世界RPG
• 研发团队：幻塔工作室
• 技术特点：采用虚幻引擎5制作，支持光线追踪和DLSS技术
• 市场反响：三测PV在B站两周播放量达650万，关注度极高
• 预期表现：预计2026年上半年上线，有望成为二次元游戏爆款，首年流水预计超过50亿元
• IP潜力：未来或成为公司王牌IP，显著带动游戏台块业绩增长

电竞赛事运营

• 赛事：DOTA2国际邀请赛（TI）2026将重返上海
• 公司角色：大陆独家运营商，负责赛事体系构建与运营
• 预期收益：赛事运营将带动周边衍生品消费、游戏日活及流水提升
• 政策支持：响应上海市政府推动电竞产业发展的政策，契合文化消费趋势

财务表现

2025年三季度业绩

• 营收：17.26亿元（YoY +31.45%）
• 归母净利润：1.62亿元（YoY扭亏）
• 毛利率：同比上升3.5pct至69.29%
• 费用率：
  • 销售费用率：12.44%（同比-1.40%）
  • 管理费用率：8.93%（同比-3.56%）
  • 研发费用率：24.35%（同比-8.87%）

盈利预期（2025-2027年）

降本增效成效

• 研发人员精简：从23年末3993人降至24年末2575人
• 费用控制：销售、管理、研发费用率持续下降，管理效率提升显著
• 盈利能力改善：2025年三季度实现扭亏为盈，盈利能力持续增强

风险提示

• 新品表现不及预期：公司新品游戏《异环》若未能达到市场预期，可能影响业绩增长

附表摘要

合并损益表（单位：百万元）

合并资产负债表（单位：百万元）

合并现金流量表（单位：百万元）

总结

完美世界在2025年三季度实现业绩回暖，归母净利润扭亏为盈，主要得益于游戏业务收入增长和毛利率提升。公司未来重点发展《异环》游戏，预计将在2026年上半年上线，有望成为新的王牌IP，带动业绩增长。同时，公司作为DOTA2和CS2的大陆独家运营商，将受益于2026年TI赛事的回归，进一步提升品牌影响力和收入。此外，公司通过降本增效，显著改善了财务结构和盈利能力，预计未来两年净利润将持续增长。当前股价对应2025-2027年P/E分别为37.43、23.18、19.67倍，维持“买进”评级。