深度报告-20230919-西南证券-改性塑料专精特新_小巨人_切入比亚迪供应链放量可期_25页_3mb

富恒新材（832469）研究报告总结

公司概况

• 深圳市富恒新材成立于1993年，主营改性塑料研发、生产和销售，产品广泛应用于家电、消费电子和汽车领域。
• 2023年上半年营收58亿元，净利润约6亿元。
• 股价572元，目标价970元，首次给予“买入”评级。

核心业务与技术优势

1. 产品与配方库

   • 核心技术自主：研发高附加值产品（如无卤阻燃材料、低翘曲玻纤增强技术），毛利率高于行业（2020-2023H1平均206%）。
   • 产能规模：目前33万吨产能，行业前20，预计2024年扩产至73万吨。

2. 客户与订单

   • 比亚迪合作深化：2023年上半年比亚迪相关订单收入1.87亿，两项目即将认证并批量供应。
   • 新客户拓展：红旗汽车、三诺电子等逐步接入，汽车领域收入占比预计2023年大幅提高。

行业与市场分析

• 行业景气度：国内市场规模年化复合增速17%（2018-2021年涵盖产量和市场规模）；集中度低（CR4不足12%），富恒处第二梯队。
• 政策支持：新能源汽车、轻量化趋势推动车用改性塑料需求扩容。

投资建议与风险

• 盈利预测：2023-2025年净利润预计从6亿增长至14.6亿，CAGR为425%，目标PE2024年10倍。
• 风险提示：
  • 宏观经济波动影响下游需求。
  • 原材料价格变动传导滞后。
  • 竞争加剧及募投项目消化新增产能压力。

附注：公司实控人夫妇持股474%，限售协议显示长期信心。拜登政府对华限塑政策或带来资金需求，但公司技术壁垒稳固。