沃特股份-布局5G产业链的改性塑料企业-191014_18页__1mb

布局5G产业链的改性塑料企业总结

核心内容

沃特股份是一家专注于改性工程塑料、改性通用塑料及高性能功能高分子材料的研发、生产与销售的改性塑料企业。公司自2017年6月上市以来，通过一系列并购与投资，逐步构建起覆盖5G产业链的高分子材料解决方案，从基站到终端全面布局。

主要观点

• 技术优势：公司在LCP材料、PTFE材料、改性PPE系列产品以及碳纤维、碳纳米管复合材料方面具有领先技术，是全球唯一可以连续法生产3个型号LCP树脂及复材的企业。
• 产业链延伸：2014年收购三星LCP业务，2019年收购德清科赛51%股权，进入高频通讯线路板用PTFE薄膜材料领域，丰富并延伸公司产业链。
• 成本端优化：公司主要原材料包括PC、PS、PPO、ABS、PP等，采购金额占比约80%。随着国内PC新产能的释放，未来成本压力有望减轻。
• 5G发展机遇：LCP材料因其低介电常数、低介电损耗、良好的耐热性和机械强度，成为5G高频通信设备的首选材料。随着5G的推进，LCP材料需求将大幅增长。
• 募投项目进展：公司通过IPO募集资金及可转债项目，推进新材料项目和重庆材料产业基地建设，预计新增12万吨改性塑料产能，提升市场竞争力。
• 盈利预测：公司预计2019-2021年EPS分别为0.41元、0.64元、1.03元，归母净利润复合增速达52%，给予“增持”评级。
• 风险提示：包括5G进程不达预期、客户渗透不及预期、原材料价格波动、环保政策影响、行业竞争加剧及下游需求变化等。

关键信息

公司概况

• 公司成立于2017年6月，专注于改性塑料材料的研发、生产、销售及技术服务。
• 主要产品包括改性工程塑料、改性通用塑料及其他高性能功能高分子材料。
• 应用领域广泛，涵盖电子、家电、通讯、汽车、建筑、航空等。
• 控股股东为吴宪、何征夫妇，合计持股37.6%，通过银桥投资间接持股17.9%。

原材料价格波动与成本控制

• 主要原材料包括PC、PS、PPO、ABS、PP等，采购金额占比约80%。
• 2018年下半年PC价格开始下降，未来两年国内仍有约300万吨新产能待释放，成本压力有望减轻。
• 由于原材料价格波动和产能利用率不足，公司毛利率存在波动。

LCP业务分析

• LCP材料具有低吸湿性、耐化学腐蚀、良好的耐候性、耐热性、阻燃性及低介电常数和低介电损耗因数。
• 全球LCP树脂材料产能约7.6万吨/年，主要由美日企业占据。
• 中国LCP产品长期依赖进口，但近年来金发科技、普利特、沃特股份等企业逐步投产，推动国产化进程。
• 公司是目前全球唯一可以连续法生产3个型号LCP树脂及复材的企业，具备3000吨/年的产能。
• LCP材料在5G通信设备中应用广泛，如高速连接器、振子等，预计市场空间数十亿元。

收购德清科赛

• 德清科赛是国内最早开展含氟高分子材料研究和产业化的企业之一。
• 公司通过收购德清科赛，进入高频设备用薄膜材料领域，形成系统化的高频材料解决方案。
• 德清科赛产品已应用于半导体制造、医疗器械、建筑桥梁组件等领域。

募投项目与可转债项目

• 江苏沃特新材料项目预计新增12万吨有效产能，投资总额5.5亿元，其中拟投入募集资金2.3亿元。
• 项目达产后，预计年均净利润为2.6亿元。
• 2019年公司发布可转债发行预案，拟募资2.6亿元用于重庆材料产业基地和总部基地建设，提升服务能力与市场占有率。

盈利预测与估值

• 2019-2021年公司预计营业收入分别为920.65亿元、1128.82亿元、1516.32亿元，年均增长率分别为13.92%、22.61%、34.33%。
• 归母净利润分别为48.53亿元、75.59亿元、122.27亿元，复合增速达52%。
• EPS预计分别为0.41元、0.64元、1.03元。
• 公司估值指标显示PE从88下降至25，PB从4.72下降至3.55，显示估值有较大提升空间。

风险提示

• 5G发展不及预期。
• 客户认证与技术推广不及预期。
• 新业务产能释放不及预期。
• 环保政策导致成本上升。
• 行业竞争加剧。
• 下游需求变化。

数据概览

可比公司估值表

结论

沃特股份凭借其在LCP材料、PTFE薄膜材料等领域的技术优势，积极布局5G产业链，未来有望受益于5G技术的快速发展。公司通过并购和募投项目，不断拓展产能，提升市场占有率。尽管存在一定的风险，但整体来看，公司具备良好的成长性和盈利能力，具备较大的投资价值。