深度报告-20240827-东吴证券-改性塑料专精特新_小巨人_募投产能落地打开成长空间_19页_1mb

富恒新材深度分析总结

公司概况

富恒新材（证券代码：832469）成立于1993年，是一家专注于改性塑料研发、生产和销售的企业，入选国家级专精特新“小巨人”。公司核心技术覆盖苯乙烯类、改性工程塑料类和聚烯烃类等产品，广泛应用于家电、消费电子和汽车零部件领域。实际控制人为姚秀珠与郑庆良夫妇，截至2024年8月，公司股权结构集中，实控人合计持股40.49%。研发团队实力雄厚，截至2023年底累计获授权专利26项。

财务表现

• 收入增长强劲：2019-2023年营业收入年均复合增长率达15.45%，2024Q1营收同比增长5044%，净利润同比增长112.29%。
• 产品结构升级：改性工程塑料业务占比从2019年18%提升至2023年42%，苯乙烯类业务占比下降至44%。
• 盈利能力提升：毛利率从15.72%升至21.29%，研发投入占比提升至3.53%。

行业前景

• 改性塑料是“升级版塑料”，具备轻量化、阻燃、高强度等特点，主要应用领域包括家电、消费电子和汽车零部件。
• 市场规模持续扩大，2017-2023年国内产量年均复合增长率达10.04%，2024年预计市场规模为3107亿元。
• 下游需求驱动包括家电消费升级（市场规模2022年达8352亿元）、消费电子市场扩张（年均复合增长率2.97%）以及汽车轻量化趋势。

核心竞争力

• 技术优势：积累万余条配方数据，覆盖阻燃、增强、增韧等多种改性技术，产品广泛应用于高端领域。
• 产能扩张：2022年产能利用率103.81%，募投项目“富恒高性能改性塑料智造基地（一期）”将于2024年投产，解决产能瓶颈。
• 客户结构优质：主要客户包括创维、比亚迪、康佳、迈瑞医疗等龙头企业，客户集中度保持50%左右。

投资建议

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为0.77亿、1.03亿、1.19亿元，对应PE分别为1184倍、877倍、765倍。
• 估值对比：可比公司金发科技、禾昌聚合等2024年平均PE为1489倍，公司估值偏低。
• 评级：首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

1. 原材料价格波动风险；
2. 行业竞争加剧风险；
3. 客户波动风险。