20180327-中泰证券-晨会聚焦-工业企业利润前瞻；浙江医药投资逻辑_21页_752kb

文档内容总结

核心内容概览

本报告为中泰研究所发布的晨会内容回顾，涵盖多个重点行业及公司的投资逻辑、业绩表现与未来展望。内容主要围绕有色金属、医药、计算机、钢铁、环保、固收、策略、零售、轻工等板块展开，对各行业的发展趋势、盈利情况及风险提示进行了详细分析。

主要观点与关键信息

一、有色金属行业

1. 紫金矿业

• 2017年营收945亿元，同比增长19.91%；归母净利润35.08亿元，同比增长90.66%。
• 铜矿业务贡献最大，毛利率从37.86%提升至50.61%。
• 2018年计划铜产量24.4万吨，预计受益于新项目投产，盈利能力有望进一步提升。
• 风险包括商品价格不及预期、新项目产能投放风险、安全生产与环保风险等。

2. 天齐锂业

• 2017年营收54.7亿元，同比增长40.09%；归母净利21.45亿元，同比增长41.86%。
• 锂精矿及锂化工产品销量大幅提升，受益于新能源汽车行业发展。
• 2018年计划锂精矿产能提升至134万吨/年，公司预计2018年归母净利30亿元，2019年36亿元。
• 风险包括下游需求不及预期、项目推进不及预期、锂产品价格回落等。

3. 中美贸易摩擦对有色行业的影响

• 铝：贸易摩擦影响有限，出口占比低，对行业影响形式大于内容。
• 铜：受益于美元指数走弱、精矿供给趋紧，价格中枢系统性抬升。
• 贵金属：受全球经济担忧影响，避险需求增加，金价有望反弹。
• 锡：缅甸精矿扰动增加，供需格局优化，未来有望上涨。
• 风险包括宏观经济波动、政策变动、环保政策等。

二、医药行业

1. 浙江医药

• 研发投入持续，进入创新药产出期，制剂出口和创新药成长空间大。
• 2018年是公司两大经营大拐点，维生素产能释放、制剂出口和创新药将有显著贡献。
• 看点一：制剂出口平台稀缺，毛利率超90%，有望贡献上亿利润。
• 看点二：无氟喹诺酮奈诺沙星上市，市场潜力达30亿元。
• 风险包括维生素价格波动、制剂出口不达预期、创新药研发失败等。

2. 华兰生物

• 2017年营收23.68亿元，归母净利8.21亿元，增长5.19%。
• 疫苗业务快速增长，四价流感疫苗即将上市。
• 单抗业务进入临床I期，未来将进入收获期。
• 风险包括药品研发失败、药品降价、政策变化等。

3. 天士力

• 2017年营收160.94亿元，归母净利13.77亿元，增长17.01%。
• 化学药与生物药表现突出，毛利率稳步提升。
• 研发投入创新高，构建领先的创新药梯队。
• 风险包括药品研发失败、政策变化、市场波动等。

4. 帝龙文化

• 2018年Q1预计归母净利1.63亿元-2.02亿元，同比增长105%-155%。
• 手游业务持续发力，IP布局推进，泛娱乐战略初见成效。
• 风险包括游戏流水不达预期、市场竞争加剧、项目进展不及预期等。

三、其他重点行业

1. 钢铁行业（鞍钢股份）

• 2017年营收843.1亿元，归母净利56.05亿元，增长246.84%。
• 业绩创近十年新高，受益于行业景气度提升与公司优化排产。
• 2018年预计EPS为0.78元，盈利有望持续增长。
• 风险包括宏观经济下滑、库存压力等。

2. 计算机行业（中科曙光、泛微网络）

• 中科曙光：2017年营收62.94亿元，归母净利3.09亿元，增长37.7%。
• AI服务器快速落地，技术优势明显，未来业绩增长可期。
• 2018-2020年归母净利预计为4.53/6.21/8.38亿元。
• 泛微网络：2017年营收7.04亿元，归母净利0.87亿元，增长33.4%。
• 软件产品与技术服务增长显著，研发持续投入。
• 2018-2020年归母净利预计为1.25/1.71/2.28亿元。
• 风险包括下游需求放缓、新产品推广不及预期等。

3. 零售行业（苏宁易购）

• 中美贸易摩擦对零售行业影响有限，建议继续关注龙头。
• 苏宁云商Q3数据亮眼，双线模式持续验证，盈利环比提升。
• 2017-2019年营收预计为1845.23/2263.96/2846.16亿元，归母净利预计为9.44/19.48/45.31亿元。
• 风险包括系统性风险、全渠道融合不及预期等。

4. 轻工行业（索菲亚、尚品宅配等）

• 全屋定制与软体家居是核心增长点，市场空间大。
• 索菲亚2017年营收61.62亿元，归母净利9.06亿元，增长36.37%。
• 2018年计划开店400家，继续下沉至四、五线城市。
• 风险包括价格战、地产景气下滑等。

5. 环保行业（碧水源）

• 2018年一季度预计扣非后净利润持续增长。
• 高质量PPP项目彰显龙头地位。
• 风险包括原材料价格波动、政策变动等。

四、宏观与固收分析

1. 宏观分析

• 工业企业利润面临压力，预计1-2月同比增速回落。
• 下游需求弱复苏，中游开工率下降，上游价格回落。
• 避险情绪降温，但收益率修复式下行趋势未变。
• 风险包括政策变动、资金面收紧、海外突发事件等。

2. 固收分析

• 利率品市场：公开市场操作利率上调，同业存单发行利率下降。
• 信用品市场：一级发行放量，二级交易活跃，收益率下行。
• 预计4月资金面仍平稳，收益率有望继续修复式下行。
• 风险包括监管超预期、资金面收紧、海外事件等。

五、策略建议

• 上证50估值分位回落至60%，建议关注漂亮50及MSCI潜在纳入股。
• 市场风格偏向防御，建议低仓位、偏防御配置。
• 中长期可挖掘受益新旧动能转换的真成长企业。
• 风险包括经济大幅下滑、监管趋严等。

六、其他行业

• 电新行业：新能源政策利好，贸易摩擦影响有限。
• 工控行业：受益于工业互联网，推荐国电南瑞、信捷电气等。
• 银行行业：农行与广发证券分别展示良好的盈利与资产质量。
• 非银行业：广发证券投行与资管业务表现强劲，场外衍生品收益大幅增长。

总结

本报告全面覆盖了多个重点行业及企业的投资逻辑与业绩表现，其中：

• 有色金属行业：紫金矿业、天齐锂业表现突出，铜、锂、锡等品种有上涨预期。
• 医药行业：浙江医药、华兰生物、天士力等公司具备高成长性与研发投入优势。
• 计算机与AI：中科曙光、泛微网络在高性能计算和软件领域表现优异。
• 钢铁行业：鞍钢股份业绩创历史新高，受益于行业景气度提升。
• 零售行业：苏宁易购、永辉超市等龙头表现强劲，建议持续关注。
• 轻工行业：全屋定制与软体家居是主要增长点，索菲亚等公司具备扩张潜力。
• 宏观与固收：市场整体风险偏好回落，收益率修复式下行趋势明显。
• 策略建议：偏防御配置，关注漂亮50及MSCI潜在纳入股，中长期布局真成长企业。

整体来看，2018年市场将面临政策与经济环境的双重影响，建议投资者关注业绩增长确定性强、具备行业龙头地位的公司，同时警惕政策变动与市场波动带来的风险。