储能行业深度报告：承新能源东风，储能迎来爆发_27页_2mb

储能行业总结

核心内容

储能行业正迎来历史性发展机遇，主要得益于可再生能源发电占比的持续提升，尤其是风电和光伏的快速发展。随着风光发电渗透率提高，电网对储能的需求也同步增长，储能技术成为解决可再生能源间歇性和波动性问题的关键。

储能应用场景广泛，涵盖发电侧、用户侧和电网侧，其中发电侧和电网侧因规模较大，建设成本摊薄，具备更高的经济性。用户侧则通过“储能+应用场景”探索多种商业模式，推动市场多元化发展。

主要观点

1. 储能需求增长
   全球风光发电量从2016年的5.2%提升至2020年的9.6%，预计2025年将达16.5%。储能作为能源存储系统，对电网输配和调控提出了更高要求。

2. 行业增长潜力巨大
   根据CNESA和彭博新能源财经的预测，储能行业预计十年内有20倍增长空间。2020年全球电化学储能装机容量为16.5GW，2030年将达358GW，是2020年的20倍以上。中国和美国将是最大的两个市场，合计占全球装机的一半以上。

3. 锂电池成为主流技术方向
   在电化学储能中，锂电池占据主导地位，2020年全球电化学储能中92%为锂电池，国内电化学储能中锂电池占比达89%。其高效率、高循环寿命和低成本优势使其成为储能电池的首选。

4. 产业链结构
   储能产业链涵盖上游设备厂商、中游系统集成及安装、下游终端客户。其中，电池成本占比最高（67%），其次是PCS（10%），BMS和EMS等成本占比相对较低。

5. 政策推动行业发展
   2022年全国已有超过20个省市出台63项储能相关政策，包括全国性政策10项和地方性政策53项，政策密集出台为储能行业提供了长期发展支持。

关键信息

储能应用场景

1. 发电侧
   对配套新型储能的发电项目，给予项目核准、并网时序、系统调度等倾斜政策。

2. 用户侧
   探索“储能+应用场景”创新，如家庭储能、工商业储能等，推动多种商业模式。

3. 电网侧
   推动储能合理布局，建立独立电价机制，提高风光电站配储比例。

储能市场增长预测

• 保守场景：2021-2025年复合增长率为57.4%，预计2025年累计装机达55.9GW。
• 乐观场景：2021-2025年复合增速为84.5%，预计2025年累计装机达55.9GW。
• 彭博预测：2030年全球储能累计安装量将达到358GW，是2020年的20倍以上。

储能产业链结构

• 上游设备厂商：包括电池、BMS、EMS、PCS等，其中电池成本占比最高。
• 中游系统集成及安装：设备厂商和专业厂商参与，负责系统集成和安装。
• 下游终端客户：包括风光电站、分布式储能、电网、通信运营商等。

储能核心部件

• 电池：核心部分，占储能系统成本的67%。
• PCS（储能变流器）：负责充放电控制和直流/交流转换，成本占比约10%。
• BMS和EMS：分别负责电池监测和数据采集，成本占比约9%和剩余部分。

重点公司分析

1. 宁德时代

   • 全球锂动力电池龙头企业，储能业务增长迅速，2021H1储能业务营收达46.93亿元，同比增长727%。
   • 2021Q3毛利率27.9%，受益于原材料库存储备和产线效率提升。
   • 储能业务成为第二增长曲线，未来增长可期。

2. 派能科技

   • 国内户用储能龙头企业，专注软包磷酸铁锂电池技术，具备高安全性、高循环寿命和低成本优势。
   • 海外市场贡献主要收入，与Sonnen、Segen等海外储能集成商合作密切。
   • 2021H1储能业务营收6.4亿元，同比增长36%。

3. 阳光电源

   • 储能变流器龙头厂商，光伏逆变器和储能变流器技术趋同。
   • 2020年全球储能变流器出货量800MWh，收入达11.7亿元，增速115%。
   • 2021Q3营收153.74亿元，同比增长29.09%，归母净利润15.05亿元，同比增长25.89%。

投资建议

1. 关注储能锂电池厂商

   • 动力电池和储能电池同源，龙头厂商扩产将推动成本下降，储能电池是纯增量业务。
   • 推荐关注宁德时代、比亚迪、亿纬锂能等企业。

2. 关注储能变流器厂商

   • PCS是储能系统核心部件，成本占比高，增长潜力大。
   • 推荐关注阳光电源、锦浪科技、固德威等企业。

3. 关注全球户用储能龙头企业

   • 派能科技在海外户用储能市场具有先发优势，需求旺盛。
   • 推荐关注派能科技。

风险提示

1. 储能装机量不达预期：市场增长不及预期可能影响行业表现。
2. 行业竞争加剧：随着市场扩大，竞争可能加剧。
3. 原材料价格继续上行：如碳酸锂、IGBT等原材料价格波动可能影响盈利能力。
4. 储能行业政策不达预期：政策支持不足可能抑制行业发展。

表格目录

• 表1: 全国性储能政策汇总
• 表2: 储能类型汇总
• 表3：电池企业布局储能产业链的情况
• 表4：锂动力电池厂商扩产计划
• 表5：公司业务国内排名
• 表6：相关标的汇总表(截止 2022 年 03 月 08 日)

图表目录

• 图1：全国风光新增装机量（GW）
• 图2：全球风光电的发电量占比
• 图3：2020年国内新增电化学储能项目应用场景
• 图4：全球储能累计装机量（GW）
• 图5：全球储能新增装机量（GW）
• 图6：中国储能累计装机量（GW）
• 图7：中国储能新增装机量（GW）
• 图8：全球抽水蓄能累计装机规模达到172GW，占比90%
• 图9：在全球电化学储能装机中，锂电池装机规模最大
• 图10：中国抽水蓄能累计装机规模31.8GW，也是最大
• 图11：在中国电化学储能装机中，锂电池装机规模最大
• 图12：全球电化学储能市场快速增长
• 图13：2020年全球新增电化学储能装机5.3GW，同比+57%
• 图14：国内电化学储能累计装机为2.6GW
• 图15：国内电化学储能装机首次突破1GW
• 图16：中国电化学储能累计投运规模预测（保守场景）
• 图17：中国电化学储能累计投运规模预测（乐观场景）
• 图18：彭博预计2030年电化学储能规模为358GW
• 图19：锂电储能系统产业链全景图
• 图20：储能系统成本拆分
• 图21：2020年中国新增电化学储能项目装机规模前十名
• 图22：储能行业CR5为85%，与动力电池前五厂商基本一致
• 图23：锂电池成本构成
• 图24：锂动力电池及关键原材料市场格局
• 图25：电池级碳酸锂报价已经突破45万元/吨
• 图26：储能变流器按照应用场景分类
• 图27：PCS下游不同场景主要解决方案提供商
• 图28：2020年国内储能变流器提供商排名（国内市场）
• 图29：2020年国内储能变流器提供商排名（海外市场）
• 图30：2020年国内储能变流器提供商排名
• 图31：储能电站
• 图32：2020年中国储能系统集成商排名（国内市场）
• 图33：2020年中国储能系统集成商排名（国外市场）
• 图34：2021年公司业绩重回高增长
• 图35：主营产品收入占比
• 图36：受动力电池价格下降，公司的盈利能力逐年走低
• 图37：公司2020年动力电池均价已经跌至0.84元/wh
• 图38：2021H1储能业务营收46.93亿，同比+727%
• 图39：2021H1储能业务收入占比接近10%，毛利率高达36.6%
• 图40：21Q3营收12.95亿，净利润为2.51亿，同比+27.8%
• 图41：海外市场贡献主要收入
• 图42：储能系统收入占公司营收的95%
• 图43：21H1公司储能业务营收6.4亿，同比+36%
• 图44：公司21年受原材料价格上涨，盈利能力下滑较大
• 图45：公司产能规划（GWh）
• 图46：2020年业绩大幅提升
• 图47：2020年主营业务的收入占比
• 图48：公司市占率从13%提升到19%
• 图49：公司50kW - 2~5h分布式储能系统
• 图50：21H1储能变流器收入为9.2亿，同比+267%
• 图51：受海外运费和IGBT等原材料价格上涨的原因，PCS毛利率下滑较大

投资评级说明

• 证券投资评级：以报告日后6-12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准。
• 行业投资评级：以报告日后6-12个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准。
• 强烈推荐（Buy）：相对强于市场表现20%以上。
• 推荐（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%。
• 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动。
• 谨慎（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。

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