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债市周报总结（2026年4月20日）

核心内容

2026年4月13日至17日期间，债市整体强势运行，长债收益率大幅下行，收益率曲线趋于平坦化。主要推动因素包括资金面的极度宽松、美伊冲突未进一步升级、市场对通胀担忧缓解，以及3月国内宏观数据基本符合预期。大行调降同业存款利率进一步提振了配置盘需求，带动长债及超长债收益率下行幅度大于短债。

主要观点

• 债市表现：上周债市强势，10年期国债收益率累计下行5.05bp，1年期国债收益率下行5.00bp，期限利差微幅收窄。
• 资金面：资金面持续宽松，带动短债收益率下行，同时配置盘资金沿曲线增配长久期品种。
• 宏观数据：3月金融总量增速稳中有降，出口动能不弱，但进口增速加快。宏观数据边际走弱，但一季度GDP增速达到5.0%，呈现“外强内弱”特征。
• 流动性：上周央行公开市场净投放资金995亿元，R007和DR007下行，质押式回购成交量小幅增加，银行间市场杠杆水平整体小幅下行。

关键信息

一、二级市场走势

• 国债期货：10年期国债期货主力合约全周累计上涨0.43%，各期限主力合约收盘多数上涨。
• 国债收益率：10年期国债收益率全周下行5.05bp，1年期国债收益率下行5.00bp。
• 国开债收益率：各期限国开债收益率均下行，隐含税率大幅上行，显示市场对财政政策的预期增强。
• 收益率曲线：收益率曲线趋于平坦化，长债收益率下行幅度大于短债。

二、一级市场发行情况

• 发行总量：上周共发行利率债62只，发行量4914亿元，净融资额-3295亿元。
• 国债发行：发行4只，平均认购倍数3.51倍，其中26附息国债08发行规模1422.5亿元，票面利率1.5%，全场倍数3.83倍。
• 政金债发行：共发行20只，平均认购倍数5.15倍，其中26国开05(增12)发行规模140亿元，票面利率1.8374%，全场倍数3.81倍。
• 地方债发行：共发行38只，平均认购倍数20.10倍，其中26湖北30发行规模26.82亿元，票面利率2.46%，全场倍数17.50倍。

三、实体经济观察

• 生产端：半钢胎开工率、日均铁水产量小幅上涨，石油沥青装置开工率继续下行。
• 需求端：BDI指数和CCFI指数持续上行，显示出口运力需求增强。
• 房地产市场：30大中城市商品房销售面积显著减少，显示房地产市场仍处调整期。
• 物价方面：猪肉价格持续下跌，螺纹钢、铜价上涨，国际油价大幅回落。

四、流动性观察

• 公开市场操作：央行净投放资金995亿元，逆回购操作频繁，国库定存发行量增加。
• 市场利率：R007和DR007下行，股份行同业存单发行利率小幅上行，国股直贴利率继续下行。
• 质押式回购：成交量小幅增加，显示市场流动性较为充裕。
• 杠杆水平：银行间市场杠杆水平小幅下行，表明市场融资需求有所缓解。

本周展望

• 债市走势：预计本周债市将延续偏强震荡，资金继续沿着曲线寻找利差压缩机会。
• 风险提示：需关注税期走款对资金面的扰动，以及美伊停火协议到期后地缘局势变化。
• 收益率空间：目前10年期国债收益率处于低位，进一步走低空间有限，交易盘止盈可能引发阶段性波动。

数据来源

• 所有数据均来自Wind及东方金诚。

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