20251208-东方金诚-利率债周报_上周债市延续弱势_30年期国债大幅调整_12页_2mb

债市弱势延续，30年期国债大幅调整

核心观点

上周债市整体偏弱，收益率曲线趋于陡峭化。受资金面宽松及制造业PMI数据支撑，周初债市偏强震荡；但自周二起受央行买债不及预期、政策信号变化、银行抛售等因素影响，市场恐慌情绪升温，债基赎回压力显著增加。焦点在于30年期国债遭遇重创，收益率上行7.20 bp。周五政治局会议重提“双降”传闻提振市场情绪，债市小幅修复，但整体偏弱运行的态势预计延续。

市场回顾

• 长端收益率继续上行，10年期国债累计下跌0.04%，30年期则下跌1.70%；
• 30年期国债收益率周五大幅上行7.20 bp至高点；
• 短端利率微幅下行，收益率曲线持续陡峭化。

重要事件

• 12月5日央行开展10000亿元3个月买断式逆回购，但无加量续作；
• 金融系统提及“收短放长”政策导向；
• 政治局会议未明确“双降”，宽松预期有所弱化；
• 公募基金销售新规待落地，年末机构止盈预期升温。

实体经济观察

• 生产端呈现分化态势（如铁水产量、高炉开工率下降，部分炼化行业回升）；
• 房地产销售仍偏弱；
• 物价出现结构性变化（猪肉价格下探，部分大宗商品价格上涨）；
• 国际油价及运价波动，体现全球经济复苏的不确定性。

流动性分析

• 央行公开市场净回笼资金8480亿元，显示流动性压力陡增；
• 星级结构利率多数上行；
• 银行间质押回购成交显著增加，杠杆水平小幅上行。

宏观数据

• 11月制造业PMI仍处收缩区间；
• 消费品价格（CPI/PPI）出现边际改善；
• 经济数据对利率调整形成支撑，但未引发系统性风险。

重点结论

• 预计未来债市延续偏弱震荡，但若出现超调或可配置性机会，“修复窗口”或短暂打开；
• 建议投资者关注货币政策边际变化及金融监管政策落地情况。