20241202-东方金诚-利率债周报_配置机构进场抢跑_长债收益率大幅下行_13页_892kb

利率债周报（2024年11月25日至12月1日）核心观点与市场回顾：
上周债市表现强势，利率债收益率持续下行。10年期国债收益率单周下行626bp，接近历史低位。长端利率下行幅度明显，但短端利率受跨月扰动和资金面宽松影响呈“先上后下”态势，期限利差有所收窄。

核心因素包括：

1. 政策预期博弈与流动性呵护：12月重要会议提前召开传闻与降准预期升温共同作用，提振市场信心；央行投放MLF与逆回购对冲操作缓解短期供给压力，配置盘入场推动利率下行。
2. 实体经济数据分化：制造业PMI回升带动部分数据走强，但房地产、交通运输等领域表现偏弱，复苏动能尚未全面改善，债市波动与基本面修复节奏相关性仍显。
3. 一级市场供给与需求平衡：地方债发行量显著增加，而国债与政金债净融资减少；利率债认购热度整体尚可，反映机构对进一步下行空间的博弈。

展望：
下周债市预计延续震荡偏强态势。政治局会议与中央经济工作会议临近，政策定调可能引发短期调整；但降准预期升温叠加同业存款利率可能下调，短端利率或进一步压缩，长端利率存在突破前低可能。

关键数据与观察点：

• 10年期国债收益率逼近2.20%，市场流动性与定价中枢继续处于高度关注区间。
• 地方债供给高峰逐步过后，资金面维持宽松或进一步利好利率债表现。
• 实体经济数据若持续改善可能削弱通胀预期，进一步推动利率下行，但需防范政策时点博弈带来的调整风险。

【本报告由东方金诚研究发展部分析师瞿瑞研究员，部门执行总监冯琳撰写，2024年12月2日发布。】