> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 债市周报总结 ## 核心内容 上周债市整体走强，长债收益率持续下行，短债收益率受资金面扰动影响下行空间受限。市场情绪在央行流动性投放、地方引导利率债配置以及股市调整等因素推动下保持积极。本周债市预计延续偏强震荡格局，但收益率进一步下行空间有限。 ## 主要观点 - **债市表现**：长债收益率大幅下行，短债收益率受限，收益率曲线呈现平坦化下移趋势。 - **流动性环境**：央行在关键时点加大流动性投放，资金面维持偏松格局，市场配置情绪回暖。 - **经济数据**：5月制造业PMI回落至荣枯平衡线，显示内需不足，外需面临放缓压力。非制造业PMI回升，服务业景气度改善，但房地产行业仍处于收缩区间。 - **股市影响**：科技股回调拖累股市，股债跷跷板效应显现，避险资金流入债市。 - **市场预期**：弱基本面、宽松流动性及股市调整压力共同支撑债市，但收益率已处低位，进一步下行受限。 ## 关键信息 ### 一、上周债市回顾 #### 1. 二级市场 - **国债收益率**：全周10年期国债收益率下行4.29bp，1年期国债收益率下行1.72bp，期限利差收窄。 - **国债期货**：10年期国债期货主力合约全周累计上涨0.35%，各期限主力合约收盘全线上涨。 - **收益率曲线**：收益率曲线整体平坦化下移，显示市场对长端利率债的偏好。 #### 2. 一级市场 - **发行情况**：共发行利率债113只，发行量6424亿元，净融资额3564亿元。 - **国债发行**：1只，发行规模900亿元，认购倍数4.32倍。 - **政金债发行**：22只，平均认购倍数5.16倍。 - **地方债发行**：90只，平均认购倍数21.42倍。 - **净融资额**：国债净融资额为-100亿元，政金债为770亿元，地方债为2894亿元。 ### 二、上周重要事件 - **制造业PMI**：5月制造业PMI为50.0%，回落至荣枯平衡线，主要受市场需求回落影响。 - **非制造业PMI**：5月非制造业PMI为50.1%，回升0.7个百分点，服务业PMI为50.3%，建筑业PMI为48.8%。 - **综合PMI**：5月综合PMI产出指数为50.5%，回升0.4个百分点。 - **新旧动能转换**：服务业新动能行业发展较快，但房地产行业仍处于收缩区间。 ### 三、实体经济观察 - **生产端数据**：高炉开工率与前一周持平，石油沥青装置开工率小幅回升，日均铁水产量继续增加。 - **需求端数据**：BDI指数大幅回升，CCFI指数持续上行，30大中城市商品房销售面积继续上升。 - **物价数据**：猪肉价格微幅上涨，大宗商品价格多数下跌，螺纹钢、原油价格下滑，铜价小幅回升。 ### 四、流动性观察 - **央行公开市场操作**：净投放资金7404亿元，流动性环境偏松。 - **资金价格**：R007和DR007继续上行，但整体仍处于低位。 - **市场杠杆率**：银行间市场杠杆率继续下行，显示市场风险偏好有所降低。 ## 总结 本周债市将延续偏强震荡格局，弱经济基本面、宽松流动性以及股市调整压力将继续支撑债市。但长端收益率已处低位，进一步下行空间有限，整体将以区间震荡为主。市场参与者应关注政策动向及经济数据变化，以把握市场节奏。