20260330-东方金诚-利率债周报_通胀担忧缓和叠加股市低迷_债市有所回暖_12页_2mb

东方金诚研究报告总结：2026年3月30日

核心观点

• 债市整体偏暖运行，收益率曲线呈现平坦化趋势。
• 长债收益率明显下行，短债收益率受税期影响小幅上行，导致长短端利差收窄。
• 本周债市预计维持偏强震荡，受货币政策宽松支撑，但需关注中东局势和制造业PMI对市场情绪的影响。

上周债市回顾

二级市场表现

• 整体偏暖，长债收益率显著下行，短债收益率受税期影响小幅上行。
• 10年期国债期货主力合约全周累计上涨，收益率曲线呈现平坦化。
• 具体走势如下：
  • 3月23日：债市偏弱震荡，10年期国债收益率上行0.17bp，10年期国债期货主力合约下跌0.09%。
  • 3月24日：债市震荡回暖，10年期国债收益率下行0.44bp，10年期国债期货主力合约上涨0.02%。
  • 3月25日：债市震荡偏暖，10年期国债收益率下行0.39bp，10年期国债期货主力合约持平。
  • 3月26日：债市延续暖势，10年期国债收益率下行0.39bp，10年期国债期货主力合约上涨0.08%。
  • 3月27日：债市小幅向暖，10年期国债收益率下行0.22bp，10年期国债期货主力合约微跌0.01%。

一级市场动态

• 上周共发行利率债102只，总发行量为6646亿元，环比减少4066亿元，净融资额为2059亿元，环比减少5705亿元。
• 国债、政金债、地方债发行量及净融资额均环比减少。
• 国债平均认购倍数为3.24倍，政金债为4.72倍，地方债为17.40倍。

上周重要事件

• 3月MLF加量续作500亿元，以1年期操作，为连续第13个月加量。
• 央行公开市场净投放资金2819亿元，资金面维持宽松态势。
• R007、DR007均上行，显示短期资金成本有所上升。
• 股份行同业存单发行利率小幅上行，反映市场对流动性需求增加。
• 国股直贴利率继续下行，显示银行间市场流动性充裕。

实体经济观察

• 生产端数据多数上行，高炉开工率、半钢胎开工率、日均铁水产量上涨，石油沥青装置开工率下跌。
• 出口数据波动：BDI指数小幅下行，CCFI指数继续上行。
• 房地产市场：30大中城市商品房销售面积继续增加。
• 物价方面：
  • 猪肉价格持续下跌。
  • 大宗商品价格多数上涨，其中铜、原油价格上涨，螺纹钢价格微幅回落。

上周流动性观察

• 央行公开市场操作：本周央行净投放资金2819亿元，资金面维持宽松。
• 市场资金成本：R007、DR007均上行，显示短期资金成本有所上升。
• 同业存单发行利率：股份行同业存单发行利率小幅上行。
• 国股直贴利率：继续下行，反映市场流动性充裕。
• 质押式回购成交量：继续减少，显示市场交易活跃度有所下降。
• 银行间市场杠杆率：先下后上，整体小幅下行。

附录：利率债发行情况

国债发行情况

• 26贴现国债19：发行规模400亿元，期限0.2493年，票面利率1.0375%，全场倍数3.05。
• 26附息国债07：发行规模1750亿元，期限7年，票面利率1.66%，全场倍数3.42。

政金债发行情况

• 25进出13(增12)：发行规模50亿元，期限3年，加权利率1.5045%，全场倍数5.49。
• 25国开清发07(增发19)：发行规模50亿元，期限3年，加权利率1.5265%，全场倍数3.94。
• 26国开清发04(增发9)：发行规模20亿元，期限7年，加权利率1.777%，全场倍数6.58。
• 26进出01(增2)：发行规模100亿元，期限1年，加权利率1.3657%，全场倍数2.88。
• 25进出55(增8)：发行规模40亿元，期限5.5041年，加权利率1.6261%，全场倍数4.75。
• 26国开01(增4)：发行规模60亿元，期限1年，加权利率1.371%，全场倍数3.83。
• 25国开13(增10)：发行规模30亿元，期限3年，加权利率1.4344%，全场倍数3.73。
• 26国开03(增5)：发行规模90亿元，期限5年，加权利率1.6528%，全场倍数3.92。
• 26国开05(增6)：发行规模170亿元，期限10年，加权利率1.94%，全场倍数3.03。
• 25农发25(增19)：发行规模30亿元，期限5年，加权利率1.6235%，全场倍数6.03。
• 25农发清发32(增发13)：发行规模20亿元，期限2年，加权利率1.4843%，全场倍数7。
• 26农发清发09：发行规模30亿元，期限2年，加权利率未公布，全场倍数3.8567。
• 25农发清发07(增发32)：发行规模20亿元，期限7年，加权利率1.7407%，全场倍数4.965。
• 26农发11(增3)：发行规模50亿元，期限1年，加权利率1.3428%，全场倍数4.92。
• 26农发03(增发)：发行规模30亿元，期限3年，加权利率1.53%，全场倍数5.46。
• 25农发30(增25)：发行规模60亿元，期限10年，加权利率1.9237%，全场倍数6.85。
• 26贴现国开10：发行规模30亿元，期限0.5041年，票面利率1.4386%，全场倍数3.15。
• 26国开14(增9)：发行规模60亿元，期限3年，票面利率1.5376%，全场倍数3。

地方政府债发行情况

• 26上海债05：发行规模43.10亿元，期限1年，发行利率1.31%，较前5日国债收益率均值上浮5bps，全场倍数10.63。
• 26上海债06：发行规模4.95亿元，期限3年，发行利率1.4%，较前5日国债收益率均值上浮5bps，全场倍数9.49。
• 26上海债07：发行规模0.79亿元，期限5年，发行利率1.62%，较前5日国债收益率均值上浮5bps，全场倍数9.11。
• 26上海债08：发行规模33.79亿元，期限5年，发行利率1.62%，较前5日国债收益率均值上浮5bps，全场倍数10.51。
• 26上海债09：发行规模3.00亿元，期限5年，发行利率1.62%，较前5日国债收益率均值上浮5bps，全场倍数10.07。
• 26上海债10：发行规模22.63亿元，期限7年，发行利率1.75%，较前5日国债收益率均值上浮5bps，全场倍数9.55。
• 26上海债11：发行规模28.84亿元，期限7年，发行利率1.75%，较前5日国债收益率均值上浮5bps，全场倍数9.06。
• 26上海债12：发行规模38.15亿元，期限10年，发行利率1.93%，较前5日国债收益率均值上浮10bps，全场倍数9.18。
• 26上海债13：发行规模11.00亿元，期限10年，发行利率1.93%，较前5日国债收益率均值上浮10bps，全场倍数8.68。
• 26上海债14：发行规模106.66亿元，期限15年，发行利率2.29%，较前5日国债收益率均值上浮15bps，全场倍数8.39。
• 26上海债15：发行规模7.90亿元，期限15年，发行利率2.29%，较前5日国债收益率均值上浮15bps，全场倍数8.71。
• 26上海债16：发行规模38.03亿元，期限20年，发行利率2.44%，较前5日国债收益率均值上浮15bps，全场倍数8.49。
• 26上海债17：发行规模29.84亿元，期限30年，发行利率2.51%，较前5日国债收益率均值上浮15bps，全场倍数7.88。
• 26海南债09：发行规模24.00亿元，期限5年，发行利率1.62%，较前5日国债收益率均值上浮5bps，全场倍数20.00。
• 26海南债10：发行规模30.00亿元，期限7年，发行利率1.75%，较前5日国债收益率均值上浮5bps，全场倍数19.71。
• 26海南债11：发行规模7.38亿元，期限10年，发行利率1.99%，较前5日国债收益率均值上浮16bps，全场倍数20.00。
• 26海南债12：发行规模40.08亿元，期限20年，发行利率2.5%，较前5日国债收益率均值上浮20bps，全场倍数23.64。
• 26海南债13：发行规模11.16亿元，期限30年，发行利率2.52%，较前5日国债收益率均值上浮15bps，全场倍数21.96。
• 26海南债14：发行规模24.70亿元，期限30年，发行利率2.53%，较前5日国债收益率均值上浮16bps，全场倍数18.93。
• 26海南债15：发行规模39.00亿元，期限7年，发行利率1.75%，较前5日国债收益率均值上浮5bps，全场倍数18.88。
• 26海南债16：发行规模43.93亿元，期限10年，发行利率1.97%，较前5日国债收益率均值上浮14bps，全场倍数20.70。
• 26吉林债01：发行规模18.58亿元，期限10年，发行利率2.01%，较前5日国债收益率均值上浮18bps，全场倍数20.90。
• 26吉林债02：发行规模31.00亿元，期限30年，发行利率2.53%，较前5日国债收益率均值上浮16bps，全场倍数20.96。
• 26吉林债03：发行规模44.00亿元，期限30年，发行利率2.53%，较前5日国债收益率均值上浮16bps，全场倍数19.31。
• 26吉林债04：发行规模86.36亿元，期限7年，发行利率1.79%，较前5日国债收益率均值上浮9bps，全场倍数19.08。
• 26吉林债05：发行规模70.60亿元，期限7年，发行利率1.79%，较前5日国债收益率均值上浮9bps，全场倍数18.96。
• 26吉林债06：发行规模97.21亿元，期限10年，发行利率2.02%，较前5日国债收益率均值上浮19bps，全场倍数18.98。
• 26吉林债07：发行规模185.00亿元，期限30年，发行利率2.53%，较前5日国债收益率均值上浮16bps，全场倍数18.65。
• 26吉林债08：发行规模200.00亿元，期限30年，发行利率2.53%，较前5日国债收益率均值上浮16bps，全场倍数18.66。
• 26新疆债04：发行规模10.29亿元，期限5年，发行利率1.62%，较前5日国债收益率均值上浮5bps，全场倍数16.68。
• 26新疆债05：发行规模72.39亿元，期限10年，发行利率1.98%，较前5日国债收益率均值上浮15bps，全场倍数17.02。
• 26新疆债06：发行规模0.40亿元，期限15年，发行利率2.3%，较前5日国债收益率均值上浮15bps，全场倍数11.75。
• 26新疆债07：发行规模2.00亿元，期限20年，发行利率2.48%，较前5日国债收益率均值上浮18bps，全场倍数14.55。
• 26新疆债08：发行规模7.09亿元，期限7年，发行利率1.75%，较前5日国债收益率均值上浮5bps，全场倍数14.08。
• 26新疆债09：发行规模22.84亿元，期限10年，发行利率1.98%，较前5日国债收益率均值上浮15bps，全场倍数16.80。
• 26宁夏债05：发行规模38.96亿元，期限7年，发行利率1.75%，较前5日国债收益率均值上浮5bps，全场倍数17.71。
• 26福建07：发行规模61.80亿元，期限5年，发行利率1.62%，较前5日国债收益率均值上浮5bps，全场倍数25.55。
• 26河北债20：发行规模104.81亿元，期限10年，发行利率1.99%，较前5日国债收益率均值上浮16bps，全场倍数22.66。

权利及免责声明

• 本报告内容的著作权及其他知识产权归东方金诚所有，保留一切权利。
• 引用的公开资料由资料提供方负责其合法性、真实性、准确性及完整性，东方金诚不承担任何保证责任。
• 评级预测具有主观性和局限性，可能与实际情况存在差异，东方金诚保留随时修正或更新的权利。
• 本报告仅提供第三方参考意见，不构成任何决策建议，投资者需自行承担投资风险。
• 未经授权不得使用，引用需注明来源，不得篡改或歪曲内容。