20260118-华泰期货-原油周报_CPC复产延误导致欧洲原油市场偏强_7页_1mb

CPC复产延误导致欧洲原油市场偏强总结

核心内容

本报告分析了近期全球原油市场因CPC（中国-俄罗斯原油管道）复产延误而引发的市场变化，重点聚焦于欧洲原油市场的影响。尽管地缘政治风险仍存，但市场基本面相对平稳，整体呈现震荡格局。

主要观点

油价走势

• 绝对价格：受伊朗局势影响，布伦特和WTI油价先抑后扬，但整体仍维持在64-66美元/桶区间。
• 月差：Brent月差表现最强，WTI月差基本持稳，Dubai月差偏弱。
• 地区价差：Brent明显强于其他基准油，推动更多美国套利船货流向欧洲，东西区套利船货减少。

实货贴水

• 西北欧：WTI西北欧到岸贴水飙升至3美元/桶。
• 地中海：乌拉尔原油贴水跌至29美元/桶。
• 中东：Murban贴水持续反弹，其他油种贴水修复。
• 亚太：ESPO对Dubai贴水企稳在12美元/桶附近。
• 拉美与西非：哥伦比亚原油贴水回落，巴西Tupi原油贴水下跌至4.3美元/桶，西非轻质原油流向欧洲。

成品油裂解价差

• 汽油裂差：明显走软，美国汽油库存增加。
• 燃料油裂差：大幅回落但有所企稳。

库存情况

• 全球海陆库存：上周环比下降至29.9亿桶，处于5年同期高位。
• 中国陆上库存：小幅增加至12.17亿桶，仍处于超买阶段。
• 海上浮仓：下降至13亿桶，浮仓货量增加至1.28亿桶。

原油船期

• 全球发货量：4420万桶/日，较前期峰值下降约200万桶/日。
• 中东发货量：维持高位，科威特因炼厂检修出口增加。
• 拉美与西非：发货量稳定，委内瑞拉受地缘影响不大。
• 北美：美国发货量反弹，加拿大发货量回落。

炼厂检修与利润

• 全球炼厂停产量：预计小幅回落至520万桶/日。
• 美国炼厂：停产量约73万桶/日。
• 西欧炼厂：活动量下降，但部分炼厂已重启。
• 俄罗斯炼厂：停产量降至130万桶/日，部分设施恢复运行。
• 中东与亚洲：中东炼厂停产量维持35万桶/日，亚洲炼厂停产量降至120万桶/日。
• 拉丁美洲：炼厂停产量维持在100万桶/日以上。

关键信息

• CPC复产延误：导致1月装船量下降至80万桶/日，对欧洲市场造成局部紧张。
• 地缘政治影响：俄乌局势未有明显进展，委内瑞拉原油出口恢复，伊朗局势平息但政权挑战仍存。
• 流动性变化：彭博商品指数基金再平衡结束，流动性对油价推升作用减弱。
• 市场预判：短期油价区间震荡，中期空头配置。

风险提示

• 下行风险：俄乌和谈达成协议，宏观黑天鹅事件。
• 上行风险：制裁油供应收紧、中东冲突导致大规模断供。

图表说明

报告附有10张图表，涵盖原油期货价格走势、成品油价格走势对比、美债收益率对比、铜价对比、基金净多持仓、西北欧原油库存、新加坡成品油库存、全球原油浮式库存、美国商业原油库存、中国炼厂利润等，数据来源包括Bloomberg、华泰期货研究院、卓创等。

研究员信息

• 潘翔：从业资格号F3023104，投资咨询号Z0013188
• 康远宁：从业资格号F3049404，投资咨询号Z0015842

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