20210702-中泰国际证券-投资研究月度观点_把握风险情绪改善窗口_15页_1mb

投资研究月度观点总结：把握风险情绪改善窗口

核心内容

本报告分析了2021年6月至7月期间的港股市场表现及未来策略展望。整体来看，港股已逐步消化美联储政策转向的影响，市场情绪有所改善，预计下半年港股将进入基本面驱动行情。同时，中国经济复苏进入中后期，增长动能趋缓，但货币政策仍具放松空间，有利于流动性改善。

主要观点

1. 美联储政策与市场情绪

• 美联储6月议息会维持利率不变，但对加息的预期上升，点阵图显示13人预计2023年加息，高于3月的7人。
• 美联储7月和8月不会举行议息会，仅在8月举行Jackson Hole年会，预计不会出现实质性政策变化。
• 市场风险情绪在美联储政策靴子落地后有所改善，为下一轮政策调整做准备。

2. 港股市场表现

• 港股自6月下旬以来已明显消化美联储鹰派政策的影响，进入基本面驱动行情。
• 恒指当前估值水平在12.7倍，处于历史高位，预计仍将维持温和U型反弹。
• 在流动性预期边际下行的背景下，中小盘股表现通常优于大盘股。

3. 中国经济复苏情况

• 中国经济复苏较早，已进入中后期，边际增长动能趋缓，但整体风险可控。
• 5月经济数据偏弱，但属于复苏自然过程中的正常现象，无需过度悲观。
• 稳健货币政策仍有放松空间，有利于改善流动性。

4. 行业与资产配置建议

• 配置主线一：通胀受益标的
  顺周期板块如能源、工业、航运等仍将受益于PPI阶段性高位，可继续持有。
• 配置主线二：调整到位的成长股
  成长股估值已趋于合理，预计下半年将重拾升势，可逐步配置。

5. 资金流向与南下资金

• 港股整体呈现资金净流出，但可选消费板块出现局部流入。
• 南下资金6月净流入41.9亿元，但环比减少91%，净买入主要集中在生物医药、汽车等板块。
• 腾讯控股、小米集团、安踏体育等长期热门标的出现净卖出。

关键信息

• 通胀趋势：当前高通胀为暂时性，PPI阶段性高位将支撑顺周期板块。
• 美联储政策：7月和8月不会推出实质性政策，市场情绪改善窗口持续。
• 港股估值：恒指PE在12.7倍左右，处于历史高位，需时间消化。
• 行业表现：医疗保健、可选消费、信息技术等行业涨幅较大，而原材料、房地产、金融等板块下跌。
• 南下资金：6月南下资金净流入41.9亿元，主要流入可选消费、生物医药等板块。

金股组合（累计收益：96.9%）

总结

• 市场情绪：港股已消化美联储鹰派政策影响，风险情绪改善，市场逐步转向基本面驱动。
• 资产配置：建议调高整体仓位，均衡配置新旧经济板块，重点关注通胀受益标的和调整到位的成长股。
• 行业展望：医疗保健、可选消费等板块表现较好，而原材料、房地产等板块受盈利预期下滑影响较大。
• 资金流向：港股整体资金净流出，但可选消费、生物医药等局部板块出现资金流入，南下资金偏好有所变化。