20221207-东吴证券-2022年11月经济数据前瞻月报_疫情冲击下多指标下探_14页_921kb

固收月报20221207总结

核心内容概述

本报告对2022年11月的宏观经济数据进行了预测与分析，涵盖了总量指标、物价指标和货币指标三大方面，同时提示了相关的风险因素。

主要数据预测

总量指标

• 固定资产投资：预计1-11月累计同比为5.2%，较2020-2022年几何平均增速4.3%有所回升。
• 房地产投资：预计1-11月累计同比为-9.0%，较2020-2022年几何平均增速1.0%显著下滑。
• 制造业投资：预计1-11月累计同比为9.4%，较2020-2022年几何平均增速6.3%有所回升。
• 基建投资：预计1-11月累计同比为11.4%，其中不含电力部分为8.8%。
• 社会消费品零售总额（社零）：预计11月当月同比为-3.4%，较10月-0.5%明显下滑。
• 工业增加值：预计11月当月同比为2.7%，较10月5.0%有所回落。
• 出口与进口：预计11月出口当月同比为-8.7%，进口当月同比为-10.6%。

物价指标

• CPI：预计11月同比为1.6%，较10月2.1%有所回落。
  • 食品项：重点监测水果批发价小幅上升，但菜篮子产品、水产品、猪牛羊肉、白条鸡批发价皆环比下降。
• PPI：预计11月同比为-1.9%，较10月-1.3%进一步下滑。
  • 主要原材料：如液碱、石油苯、顺丁橡胶、焦煤、混煤等价格环比大幅下降。

货币指标

• 新增人民币贷款：预计11月约为1.41万亿元，同比增加0.14万亿元。
• 社会融资规模：预计11月约为2.03万亿元，较2021年同期减少约0.57万亿元。
• M1与M2增速：预计11月M1同比增速为5.2%，M2同比增速为11.7%，M2-M1剪刀差预计走阔至6.5%。

主要观点

总量经济

• 11月经济数据整体承压，疫情对消费和服务业冲击明显，但基建和制造业投资仍保持增长。
• 服务业PMI持续回落，显示经济复苏乏力。
• 11月“双十一”购物节虽有刺激线上消费的作用，但整体社零同比仍为负增长。
• 房地产销售端压力依然较大，商品房成交面积同比下降24.78%，但环比有所改善。
• 制造业PMI回落至48.0%，但稳增长政策推动制造业投资保持中高速增长。

物价

• CPI因食品项价格小幅上涨和非食品项价格下降，预计同比为1.6%。
• PPI受原材料价格大幅下降和2021年高基数影响，预计同比为-1.9%。

货币

• 央行通过降准、降息等政策推动宽信用进程，但11月商品房和乘用车销售疲软，导致新增贷款增长不及预期。
• 社会融资规模下降，主要由于政府和企业债券净融资额减少。
• M1与M2增速均有所放缓，剪刀差扩大，反映市场信心受创。

关键信息

• 总量经济：

  • 固定资产投资保持稳定增长，但房地产投资持续负增长。
  • 制造业和基建投资是经济复苏的主要支撑。
  • 服务业和消费持续承压，疫情冲击显著。

• 物价：

  • CPI温和上涨，但PPI持续下滑，显示通胀压力较小，工业品价格下行。
  • 食品项价格波动较大，非食品项价格受能源价格下降影响。

• 货币：

  • 宽信用进程持续推进，但新增贷款和社会融资规模增长不及预期。
  • M1和M2增速均有所放缓，剪刀差扩大，显示流动性偏紧。

风险提示

1. 疫情风险：Omicron等变异株可能对经济活动造成超预期影响。
2. 政策风险：经济下行压力可能促使宏观政策出现变化。
3. 大宗商品价格风险：煤炭、钢铁等大宗商品价格可能超预期上涨，影响企业盈利和成本。

附录

• 图表与数据来源：本报告包含多个图表和表格，数据来源为Wind和东吴证券研究所预测。
• 免责声明：本报告仅供客户使用，不构成投资建议，公司不对使用本报告导致的损失负责。
• 投资评级标准：报告中提供了公司与行业投资评级标准，供投资者参考。

数据来源：Wind，东吴证券研究所
报告发布日期：2022年12月07日
分析师：李勇（执业证书：S0600519040001）
研究助理：徐沐阳（执业证书：S0600121060042）