20240114-华创证券-债券周报_降不降息_如何应对__21页_4mb

降息预期与市场走势
1月降息临近，若落地，止盈压力将推动债市收益率阶段性上行，但宽信用预期疲软限制幅度；若预期落空，宽松预期延续，债市维持横盘震荡。降息与否，债市短期波动均可控。

债市观察重点

• 日历效应：1月为信贷开门红、股市春季躁动期，收益率下行空间有限，月末或迎调整。
• 潜在调整因素：①资金分层持续，非银杠杆高企，税期、春节临近资金脆弱性加大；②“宽信用”信号频发，宽信用预期扰动债市；③风险偏好变化与信贷结构改善预期差异。
• 调整幅度有限：年初配置盘力量增强（保险、政金债发行活跃），对收益率上行形成支撑。

债市策略建议

• 存量资金：当前债市下行空间有限，博弈资本利得难度大，转为票息策略，保持流动性；久期勿大幅缩短，待调整至合理价位后配置30年国债、中长期二级资本债博弈收益。
• 增量资金：高票息策略占优，优先考虑短久期国股二级资本债（如1年期AAA-）；替代10年期国债，防御性强。

下周关注与风险

• 关注点：MLF操作与资金分层（税期、春节）、经济数据（1月数据收官）及美联储褐皮书。
• 风险提示：流动性超预期收紧、宽信用政策持续发力。

机构与报告信息
华创证券固收团队撰写，主要结论来自流动性分层、政策信号与资金面跟踪分析📊。