20230915-东吴证券-宏观点评_降准不降息的宏观逻辑_10页_618kb

降准不降息的宏观逻辑报告总结

核心要点

• 货币政策操作时间间隔缩短，体现了更快响应，当前降准与降息操作频率增加。
• 单月降准+降息不太可能，因为经济状况未到极端水平，对比历史只在重大危机时发生。
• 降息有可能在10月，因为财政谨慎时货币政策需更积极。
• 基于8月数据，经济部分领域韧性较强，但整体需关注内外部风险。

经济领域分析

• 工业生产：汽车是主要拉动因素，8月增长强劲；计算机电子行业开始回暖，全球半导体销售积极信号显示补库存可能。
• 制造业：投资反弹，8月同比增速上升；民间投资边际好转，私营企业利润表现优于其他类型；中下游行业如通用设备、食品制造等是主要支撑。
• 基建：投资增速提升，依赖公用事业板块；专项债发行提速，预计四季度基建投资回暖。
• 消费：超预期好转，主要由出行拉动（汽车、餐饮等领域）；促消费政策效应显现，四季度有望继续回升。
• 地产：投资继续疲软，政策效应需观察；二手房成交改善，新房数据不乐观，地产全面回暖尚需时间。

风险提示

• 外部经济体增长不及预期，影响出口。
• 欧美经济可能衰退，拖累中国经济。
• 政策出台过慢或不力，导致经济动力和信心进一步下降。