> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 沪锌市场分析总结：高库存VS供应收缩，震荡后中枢有望上移 ## 核心内容概述 2026年7月，沪锌市场在高库存与供应收缩的双重影响下，呈现震荡走势。短期内，锌价受国内消费淡季及高库存拖累，走势偏弱；但中长期来看，供应端收缩趋势明确，支撑锌价底部抬升，中枢有望上移。 --- ## 主要观点 - **加工费持续下行**：国内锌精矿加工费显著下降，7月加工费为-800~-200元/吨，周环比下降400元；进口锌精矿加工费为-82.83美元/干吨，周环比下降5.33美元。加工费的持续走低表明冶炼利润承压，部分冶炼厂已出现亏损。 - **供应端收缩明显**：6月国内精炼锌产量为56.27万吨，环比下降3.2%，同比下降3.8%。7月预计产量进一步下降至54.95万吨，环比减少1.3万吨，降幅达2.3%。主要原因是矿山检修、外购矿成本高企及冶炼厂利润下滑，导致供应端收缩。 - **进口量大幅下滑**：5月锌精矿进口量为39.66吨，环比下降11.42%，同比下降19.33%。进口矿TC持续倒挂，冶炼厂亏损严重，进一步加剧供应紧张。 - **出口与进口格局变化**：精炼锌出口量同比大幅增长，但进口亏损严重，净进口量大幅下滑。沪伦比价低位震荡，出口窗口间歇性打开，但整体对价格支撑有限。 - **消费端疲软**：下游镀锌结构件、压铸锌合金、氧化锌开工率小幅回升，但整体仍处于传统消费淡季。地产链订单疲软，成品库存累积，企业仅维持刚需采购，无主动补库行为。出口镀锌板同比略增，但对整体需求的提振有限。 - **库存情况**：LME库存小幅下降至11.84万吨，处于中等偏低水平；上期所库存为15.1万吨，周环比下降3851吨。国内锌锭社会库存为24.31万吨，环比下降0.78%，连续三期下降，处于近四年绝对高位。 - **现货市场表现**：长江现货0#锌锭均价为24350元/吨，周现货价格小幅走高，但主力合约基差转为小幅贴水。LME锌现货升水小幅走高，显示海外市场供需偏紧。 - **中长期展望**：供应端收缩趋势明确，国产TC持续下行至负值区间，进口矿TC深度倒挂，矿山议价权增强。冶炼厂减产共识逐渐兑现，预计支撑锌价底部抬升。但短期内国内高库存仍对价格形成压制，市场走势或维持宽幅震荡。 --- ## 关键信息汇总 ### 供应端 - 6月国内精炼锌产量56.27万吨，环比下降3.2%，同比下降3.8%。 - 7月预计产量54.95万吨，环比下降2.3%，同比下降8.8%。 - 海外矿山增长缓慢，澳大利亚和秘鲁进口量下滑明显。 - 国内冶炼厂亏损严重，部分企业减产，供应进一步收缩。 ### 需求端 - 下游开工率小幅回升，但整体需求偏弱。 - 地产链短期难改善，成品库存累积。 - 特高压、算力基建等成为少数需求亮点。 - 出口镀锌板同比略增，但对整体需求支撑有限。 ### 库存与价格 - LME库存11.84万吨，周度小幅下降。 - 上期所库存15.1万吨，周环比下降。 - 国内锌锭社会库存24.31万吨，连续三期下降，处于近四年高位。 - 现货价格小幅走高，但基差转为贴水，显示市场对远期价格的担忧。 ### 市场展望 - 短期走势震荡，受高库存影响。 - 中长期供应收缩支撑锌价底部抬升。 - 建议中期逢低布局多单。 --- ## 数据来源 - SMM（上海有色金属网） - Wind - 弘业期货金融研究院 ```