20260708-弘业期货-高库存VS供应收缩_沪锌震荡后中枢有望上移_11页_3mb

报告摘要

沪锌市场分析总结：高库存VS供应收缩，震荡后中枢有望上移

核心内容概述

2026年7月，沪锌市场在高库存与供应收缩的双重影响下，呈现震荡走势。短期内，锌价受国内消费淡季及高库存拖累，走势偏弱；但中长期来看，供应端收缩趋势明确，支撑锌价底部抬升，中枢有望上移。

主要观点

加工费持续下行：国内锌精矿加工费显著下降，7月加工费为-800~-200元/吨，周环比下降400元；进口锌精矿加工费为-82.83美元/干吨，周环比下降5.33美元。加工费的持续走低表明冶炼利润承压，部分冶炼厂已出现亏损。
供应端收缩明显：6月国内精炼锌产量为56.27万吨，环比下降3.2%，同比下降3.8%。7月预计产量进一步下降至54.95万吨，环比减少1.3万吨，降幅达2.3%。主要原因是矿山检修、外购矿成本高企及冶炼厂利润下滑，导致供应端收缩。
进口量大幅下滑：5月锌精矿进口量为39.66吨，环比下降11.42%，同比下降19.33%。进口矿TC持续倒挂，冶炼厂亏损严重，进一步加剧供应紧张。
出口与进口格局变化：精炼锌出口量同比大幅增长，但进口亏损严重，净进口量大幅下滑。沪伦比价低位震荡，出口窗口间歇性打开，但整体对价格支撑有限。
消费端疲软：下游镀锌结构件、压铸锌合金、氧化锌开工率小幅回升，但整体仍处于传统消费淡季。地产链订单疲软，成品库存累积，企业仅维持刚需采购，无主动补库行为。出口镀锌板同比略增，但对整体需求的提振有限。
库存情况：LME库存小幅下降至11.84万吨，处于中等偏低水平；上期所库存为15.1万吨，周环比下降3851吨。国内锌锭社会库存为24.31万吨，环比下降0.78%，连续三期下降，处于近四年绝对高位。
现货市场表现：长江现货0#锌锭均价为24350元/吨，周现货价格小幅走高，但主力合约基差转为小幅贴水。LME锌现货升水小幅走高，显示海外市场供需偏紧。
中长期展望：供应端收缩趋势明确，国产TC持续下行至负值区间，进口矿TC深度倒挂，矿山议价权增强。冶炼厂减产共识逐渐兑现，预计支撑锌价底部抬升。但短期内国内高库存仍对价格形成压制，市场走势或维持宽幅震荡。