20210714-开源证券-绿盟科技-300369.SZ-公司信息更新报告_业绩超预期_渠道战略成效不断验证_4页_808kb

绿盟科技（300369.SZ）总结

核心内容

绿盟科技在2021年中报业绩表现超预期，收入和利润均实现显著增长，标志着公司渠道战略成效逐步显现。公司持续优化组织架构与内部流程，推动渠道转型落地，同时推出创新的SASE服务，进一步提升其技术和服务模式的竞争力。

主要观点

• 业绩表现超预期：2021年上半年，公司预计实现营业收入7.55-7.85亿元，同比增长37.33%-42.79%，较2019年同期增长44.89%-50.65%。其中，Q2单季度收入增长33.0%-40.8%。
• 扭亏为盈：2021年公司实现归母净利润419万元，较2020年同期亏损3,088.41万元大幅扭亏。
• 渠道战略深化：2020年渠道订单额接近15亿元，2021年进一步拓展商业、行业、生态及云合作伙伴类型，神州数码正式成为总经销商，渠道建设进入收获期。
• 推出SASE服务：公司正式推出SASE（Secure Access Service Edge）服务，整合SD-WAN网络服务与多种安全服务，提供一体化SaaS解决方案，包括NPA（私有应用访问服务）和NIA（互联网安全访问服务）。
• 盈利能力和成长性提升：净利率从2019年的13.6%提升至2021年的15.7%，预计2023年将达到17.4%。归母净利润预计从2021年的4.19亿元增长至2023年的7.47亿元。
• 估值合理，维持“买入”评级：当前股价对应2021-2023年PE分别为37.3、28.0、20.9倍，公司进入收入与净利率双提升阶段，维持“买入”评级。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

财务摘要

• 营业收入：从2019年的16.71亿元增长至2021年的26.78亿元，年复合增长率约为33.2%。
• 毛利率：保持在70.7%-70.9%之间，显示公司产品和服务具备较高附加值。
• 净利率：从13.6%提升至15.7%，显示公司盈利能力增强。
• ROE：从6.7%增长至14.8%，反映股东回报率提升。
• 资产负债率：从2019年的17.1%上升至2023年的34.9%，显示公司资本结构趋于稳健。
• 每股经营现金流：从0.43元增长至1.46元，现金流状况改善。

估值指标

风险提示

• 核心人员流失风险
• 海外市场拓展风险
• 疫情对公司业务的影响

结构说明

• 业绩超预期：公司收入和利润均实现大幅增长，超出市场预期。
• 渠道战略成效显著：公司通过优化组织架构和拓展合作伙伴类型，渠道建设进入收获期。
• 技术和服务模式创新：推出SASE服务，提升技术竞争力。
• 财务健康度提升：净利率、ROE等关键财务指标持续改善，现金流状况增强。
• 估值合理：PE和P/B等估值指标逐步下降，显示公司估值趋于合理。
• 风险提示：需关注核心人员流失、海外市场拓展及疫情等潜在风险。

总结

绿盟科技在2021年中报中展现强劲业绩增长，渠道战略成效显著，技术和服务模式创新持续推进，公司正逐步进入收入与净利率双提升的新阶段。财务指标显示公司盈利能力增强，估值逐步优化，维持“买入”评级。