20210505-东方证券-绿盟科技-300369.SZ-业绩符合预期_渠道战略显成效_5页_546kb

报告摘要

公司于2021年发布2020年报及2021年第一季度（Q1）季报，业绩表现良好，渠道战略和海外市场拓展取得显著成效。公司整体财务状况稳健，盈利能力和运营效率持续提升。

业绩表现良好：2020年公司实现营业收入20.10亿元，同比增长20.3%；实现归母净利润3.01亿元，同比增长32.9%；扣非归母净利润2.58亿元，同比增长40.5%。2021年Q1营业收入2.43亿元，同比增长47.0%；但归母净利润为-0.45亿元，同比下降25.4%；扣非归母净利润为-0.52亿元，同比下降25.3%。
渠道战略成效显著：自2019年渠道改革以来，渠道合作伙伴数量大幅增加，销售收入在100万以上的渠道合作伙伴从229家增长至423家，销售收入在1000万以上的渠道合作伙伴从20家增长至33家。渠道改革显著推动了营收增长。
海外市场拓展初见成效：公司在海外市场投入大量资源，2020年海外订单同比增长30%以上，增速高于国内市场。公司已在全球设立7个清洗点，重点发展Anti-DDoS、云清洗等服务，订阅式服务占比高。
安全体系升级：公司提出智慧安全3.0理念，强调体系化、全场景、实战化的安全运营能力，以适应新的安全形势，实现全面防护、智能分析与自动响应。

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	1,671	2,010	2,631	3,394	4,285
同比增长（%）	24.2%	20.3%	30.9%	29.0%	26.2%
归母净利润（百万元）	227	301	392	535	709
同比增长（%）	34.8%	32.9%	30.1%	36.6%	32.4%
每股收益（元）	0.28	0.38	0.49	0.67	0.89
市盈率（PE）	57.3	43.1	33.1	24.3	18.3
市净率（PB）	3.8	3.7	3.3	2.9	2.5

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率（%）	71.7%	70.4%	71.1%	71.0%	71.0%
净利率（%）	13.6%	15.0%	14.9%	15.8%	16.5%
ROE（%）	7.0%	8.8%	10.5%	12.6%	14.5%
资产负债率（%）	17.1%	20.1%	24.7%	27.7%	29.5%
流动比率	4.49	3.84	3.35	3.11	3.01
速动比率	4.41	3.75	3.27	3.04	2.94
应收账款周转率	1.9	2.3	2.3	2.1	2.1
存货周转率	10.2	9.8	9.3	9.0	8.9
总资产周转率	0.4	0.5	0.5	0.6	0.6

公司	代码	最新价格（元）	2020A EPS（元）	2021E EPS（元）	2022E EPS（元）	2020A PE	2021E PE	2022E PE
安恒信息	688023	274.00	1.81	2.59	3.76	151.33	105.68	72.91
启明星辰	002439	30.35	0.86	1.11	1.40	35.24	27.45	21.62
迪普科技	300768	34.95	0.69	1.08	1.54	50.59	32.29	22.77
山石网科	688030	28.44	0.33	0.54	0.76	85.10	52.67	37.67
格尔软件	603232	17.56	0.30	0.54	0.79	59.40	32.76	22.21