20250415-东吴证券-洪城环境-600461.SH-2024年报点评_扣非归母同增13_稳健增长_高分红标杆_3页_637kb

洪城环境 (600461) 2024年报总结

核心内容概览

洪城环境在2024年实现了稳健增长与高分红，展现出良好的经营能力和现金流管理能力。公司营业收入同比增长2.22%，归母净利润同比增长9.89%，扣非归母净利润同比增长12.72%，显示其盈利能力持续增强。同时，公司维持了高分红政策，2024年每股派息0.464元，分红比例达50.07%。公司作为水务行业的标杆，具备较强的内生增长动力和财务稳健性。

主要观点

1. 供水业务表现稳健

• 营收与毛利率提升：2024年供水营收9.91亿元，同比增长2.66%；毛利率提升至51.44%，同比增加6.77个百分点。
• 供水量增长：自来水售水量达4.16亿立方米，同比增长5.07%。
• 成本控制成效显著：电耗及其他成本下降，带动利润率提升。
• 基础设施建设：全年新建管网269公里，改造59.48公里，供水产能达191立方米/日。
• 直饮水拓展：直饮水业务以点带面拓展市场，与供水业务形成互补，推动整体业务增长。

2. 污水处理业务持续扩张

• 营收增长：2024年污水处理营收25亿元，同比增长4.24%。
• 处理量提升：污水处理量达12.53亿立方米，同比增长7.90%。
• 项目承接：新增承接青山湖50万吨/日污水运营项目，污水处理总设计规模达420.4万立方米/日，同比增长13.67%。
• 厂网一体化推进：签订乐平市厂网一体化工程，完成进贤县、安义县项目竣工验收，进入运营阶段，累计投资额超40亿元。

3. 燃气业务盈利修复，工程收入下滑

• 燃气销售盈利修复：南昌市燃气集团（公司持股51%）实现净利润1.56亿元，同比增长7.10%。
• 营收小幅下滑：燃气销售营收19.88亿元，同比下降0.78%；毛利率下降0.13个百分点至9.72%。
• 燃气工程收入下降：燃气工程营收2.98亿元，同比下降10.36%；毛利率微降至57.28%。

4. 固废板块承压

• 营收小幅增长：固废处理营收7.78亿元，同比增长1.44%。
• 毛利率下滑：毛利率41.05%，同比下降0.33个百分点，主要受原材料价格上涨影响。
• 鼎元生态业绩承诺实现率：实现率为84.50%，水业集团需补偿公司股份394.94万股及现金股利493.57万元。

5. 现金流状况改善

• 经营性现金流净额：同比增长14.19%至19.74亿元，净现比1.48。
• 自由现金流转正：自由现金流为0.85亿元，同比由负转正。
• 资本开支可控：2024年资本开支18.90亿元，同比略有增长。

6. 财务预测与估值

• 盈利预测：2025-2027年归母净利润预计分别为12.52亿元、13.07亿元、13.64亿元，同比增长5%、4%、4%。
• PE估值：对应PE分别为11、10、10倍，维持“买入”评级。
• 估值优势：公司市净率（P/B）为1.41，具备较高的估值吸引力。

关键信息

财务数据亮点

• 收入增长：2024年营收82.27亿元，同比增长2.22%。
• 净利润增长：归母净利润11.90亿元，同比增长9.89%。
• EPS表现：2024年EPS为0.93元/股，2025-2027年预计分别为0.97元、1.02元、1.06元。
• 现金流管理：经营活动现金流净额19.74亿元，自由现金流0.85亿元，显示公司具备良好的现金流管理能力。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 增长驱动：存量提效、厂网一体化、直饮水拓展。
• 未来预期：公司现金流价值凸显，期待价格改革推进带来估值提升。

风险提示

• 应收风险：公司应收账款管理需持续关注。
• 资本开支超预期：未来资本开支可能影响现金流。
• 项目建设进展：项目建设进度可能影响公司业绩表现。

市场数据

• 收盘价：10.25元
• 一年最低/最高价：8.42元/12.44元
• 市净率：1.41倍
• 流通A股市值：12,276.17亿元
• 总市值：13,162.50亿元

总结

洪城环境在2024年表现出色，供水和污水处理业务增长稳健，燃气业务盈利修复，固废板块面临成本压力但整体表现尚可。公司现金流状况改善，自由现金流转正，高分红政策持续，显示出其在水务行业的领先地位和良好的财务结构。未来公司将继续通过存量提效、厂网一体化及直饮水拓展推动增长，具备较高的投资价值。