20250413-华联期货-橡胶周报_宏观需求收缩预期强烈_38页_10mb

华联期货橡胶周报总结

核心内容

本周报分析了2025年橡胶市场的宏观、供需及价格走势，指出市场面临需求收缩、库存回升、供应端产能拐点等多重压力。同时，基于天气预期、政策影响及行业数据，提出了相应的投资策略与风险提示。

主要观点

• 宏观压力显著：特朗普贸易保护主义加剧，全球逆全球化趋势对橡胶市场形成不利影响。国内房地产周期下行，基建投资边际效益减弱，整体需求面临收缩。
• 价格走势：橡胶价格受宏观悲观情绪影响，普跌趋势明显。
• 策略建议：二季度为阶段性做空窗口期，建议等待后期去库后再考虑做多。
• 风险提示：天气变化、宏观资金面、行业政策、汽车产销等因素可能影响市场走势。

期现市场

• 现货价格：老全乳现货价格仍处于五年高位，生产激励动力尚存。
• 基差状态：RU基差保持现货贴水，边际有所走强，但深度contango结构仍不利多头。
• 价差表现：RU9-1月差为-940，走弱；NR连一-连三价差285，大幅走高；BR连一-连三价差-250，走弱。
• 原料价格：泰国原料价格自高位回落，全球逐步开割，合成胶原料丁二烯价格承压。

库存端

• 青岛干胶库存：2023年8月至2024年10月中旬快速去库至2017年以来低位，目前处于低位累库态势，有加速迹象。
• 交易所库存：RU仓单年度注销后处于较低水平；NR仓单三季度后回落至中位水平。
• 合成胶库存：顺丁橡胶厂内库存回落至两年多低点后大幅反弹，贸易商库存低位震荡走高。
• 轮胎工厂库存：山东全钢胎和半钢胎库存均高于去年同期水平，显示下游需求疲软。

供给端

• ANRPC产量：2024年全球天然橡胶产量同比减少不到0.5%，中国产量增长超10%。
• 2025年产量预期：若确认拉尼娜状态，2025年产量有望回升；但该回升也可能源于价格高企带来的生产积极性。
• 产能与单产：天然橡胶产能拐点已至，单产压制消失，底部支撑越趋坚实。
• NINO指数：赤道中东太平洋已进入弱拉尼娜状态，预计维持至春季中后期。

需求端

• 轮胎需求：全钢胎开工率边际走低，半钢胎开工率回落至去年同期水平。外胎产量累计同比增4.6%，出口累计同比增7.5%，但增速较去年明显放缓。
• 重卡销量：2025年1-3月重卡销量约25.9万辆，同比下降5%。
• 乘用车销量：国内乘用车销量（含出口）表现亮眼，但海外销量震荡偏弱，受贸易保护主义影响。
• 基建与房地产：水泥产量同比负增长，交通固定资产投资发力有限；房地产新开工面积疲软，需求支撑有限。

产业链结构

关键信息

• 宏观与政策：全球经济面临衰退风险，国内房地产调控严格，基建投资边际效益减弱。
• 天气与产量：拉尼娜状态可能促进2025年产量回升，但需确认。
• 库存与去库：青岛干胶库存处于低位累库态势，合成胶与轮胎库存偏高。
• 需求与出口：乘用车销量表现较好，但重卡与工程机械销量疲软，出口面临关税压力。
• 价格与利润：橡胶价格通常在年初达到高点，2025年年初可能迎来高点；合成胶利润有所反弹。

总结

2025年橡胶市场面临宏观需求收缩、库存回升、供应端产能拐点及天气不确定性等多重压力。尽管2024年全球产量小幅下降，但中国产量增长显著。市场对2025年产量的预期取决于拉尼娜状态是否确认，若确认，产量有望回升。然而，需求端疲软，尤其是房地产与基建领域，对橡胶价格形成压制。当前建议投资者在二季度关注做空机会，等待后期去库后再考虑做多。需警惕天气变化、宏观资金面、行业政策及汽车产销等风险因素。