20250427-华联期货-橡胶月报_宏观需求收缩预期强烈_38页_10mb

报告摘要

华联期货橡胶月报总结

核心内容概览

本报告分析了2025年4月橡胶市场的多方面因素，包括宏观环境、期现市场、库存、供给、需求等。整体来看，市场面临宏观需求收缩的压力，同时供需结构出现变化，对橡胶价格走势形成复杂影响。

主要观点

宏观压力：特朗普的贸易保护主义政策加剧市场对全球经济衰退的担忧，叠加国内房地产周期下行，对橡胶需求形成压制。
供给端：2025年橡胶产量受拉尼娜天气影响可能增加，但需关注价格高企对生产积极性的刺激作用。
库存端：青岛干胶库存已降至2017年以来低位，但近期因下游补库而出现累库迹象；合成胶库存反弹，轮胎厂库存偏高。
需求端：房地产和基础设施需求疲软，重卡销量下降，乘用车销量虽表现较好但支撑有限，海外汽车市场震荡偏弱。
策略建议：二季度为阶段性做空窗口期，待后期去库后再考虑做多。
风险提示：天气变化、宏观资金面、行业政策、汽车产销等。

期现市场分析

现货价格

橡胶现货价格受宏观压力影响普遍下跌。
老全乳现货价格仍处于五年高位，生产激励动力持续。
20号胶价格相对较高，虚实比偏大。

基差与月差

RU合约基差边际走强，但整体仍处于contango结构，对多头不利。
RU9-1月差为-750，维持contango。
NR连一-连三价差为50，反弹后回调。
BR连一-连三价差为-95，有所反弹。

库存情况

青岛干胶库存

青岛干胶库存自2023年8月至2024年10月中旬快速下降至2017年以来低位。
当前累库态势暂停，受下游低位补库影响。

交易所库存

RU仓单年度注销后处于较低水平。
NR仓单三季度后回落至中位水平，但仍处于偏低位置。

合成胶库存

顺丁橡胶厂内库存回落至两年多低点后大幅反弹。
贸易商库存低位反弹后回落。

轮胎工厂库存

山东全钢胎和半钢胎库存均高于去年同期，且边际走高。

供给端分析

ANRPC产量

2024年全球天然橡胶产量同比减少不足0.5%，中国产量增长超10%。
预计2025年全球产量将增长0.3%至1490万吨。

天然橡胶产量

2025年天然橡胶产量可能因拉尼娜天气而增加，但需关注价格高企对产量的激励作用。
橡胶树龄结构老化问题在印尼尤为明显。

天然橡胶进口量

2025年1-3月天然及合成橡胶进口量同比大幅增长，分别达17%和21%。

产能与单产

产能拐点已至，单产压制效应减弱。
2024年产量受天气影响较大，2025年可能因拉尼娜天气利好生产。

需求端分析

轮胎行业

全钢胎开工率边际走低，半钢胎开工率回落至低于去年同期水平。
2025年1-3月轮胎外胎产量累计同比增4.4%，增速放缓；出口累计同比增7.5%，但增长乏力。

重卡与工程机械

2025年1-3月重卡销量同比下降5%，需求疲软。
工程机械销量也处于较低位置，但水泥产量已转正。

乘用车市场

国内乘用车销量（含出口）表现亮眼，受益于政策刺激、国产替代和出口扩张。
但随着政策边际效力减弱，乘用车对橡胶需求支撑有限。

海外汽车市场

美国和日本汽车销量有所反弹，但欧盟市场表现较差。
特朗普的贸易保护主义政策对海外消费节奏形成扰动。

产业链结构

代码	俗名	专业名	原料来源	合约大小	产地	到期日	用途	仓单有效期	体量
RU	天然橡胶	全乳胶,Whole Field Latex Rubber	橡胶树	10吨	中国南方,品牌交割。进口3号烟胶片实行产地认证交割	合约月份的15日	浅色胶为主的橡胶制品,也用于轮胎	当年生产的最迟应当在第二年的六月份以前(不含)入库完毕,仓单有效期至第二年年末	天然橡胶全球产量合计1300万吨以上,其中20号胶占比近70%,全乳胶占比5%左右
NR	20号胶	TSR20号胶	东南亚为主,品牌交割	5吨	中国各地,品牌交割	合约月份的15日	轮胎为主。全球约70%的天然橡胶用于轮胎制造,其中约80%使用20号胶	生产日期起90天内入库,仓单有效期自标识的生产月份起十二个月止	20号胶全球产量约1000万吨
BR	合成橡胶	丁二烯橡胶BR9000	石油天然气煤炭	5吨	中国各地,品牌交割	合约月份的15日	轮胎为主,以及鞋、胶带胶管等	生产日期起六个月内入库,仓单有效期自生产年份的第二年的6月30日	合成橡胶全球产量合计2000万吨以上,其中丁二烯橡胶占20%左右,丁苯橡胶30%左右

其他相关数据

NINO指数：赤道中东太平洋海温已进入弱拉尼娜状态，预计维持到春季中后期。
公路与铁路货运量：公路货运量表现稳健，但低于2019年水平；铁路和水路运输逐渐替代公路。
水泥产量：2025年1-3月水泥产量累计同比转升，反映基建需求边际改善。
挖掘机销量：销量有所反弹，显示工程机械需求有所恢复。

风险提示

天气情况：拉尼娜状态确认将对2025年橡胶产量产生积极影响。
宏观资金面：资金面变化可能影响市场情绪和价格走势。
行业政策：房地产政策严控增量，对橡胶需求形成压制。
汽车产销：乘用车和重卡销量疲软，影响橡胶需求。

总结

2025年橡胶市场整体面临宏观需求收缩的压力，叠加供给端的产能拐点与天气变化的不确定性，价格走势较为复杂。青岛干胶库存已降至低位，但累库态势暂停；合成胶库存反弹，轮胎厂库存偏高。2024年全球天然橡胶产量同比减少不足0.5%，而中国产量增长明显。2025年全球产量预计增长0.3%，主要受益于拉尼娜天气。需求端方面，乘用车表现较好，但重卡和工程机械销量低迷，房地产和基建需求受限。市场策略建议在二季度阶段性做空，待去库后再考虑做多。风险点包括天气变化、宏观资金面、政策调控及汽车产销情况。

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