20250413-华联期货-生猪周报_关税政策带动_猪价重心上移_36页_7mb

华联期货生猪周报总结

核心内容

本周生猪市场整体呈现震荡格局，现货价格小幅上移，期货市场则屡屡冲高回落。核心因素包括产能恢复、成本变化、终端需求疲软及关税政策的推动。报告指出，2025年2月能繁母猪存栏量环比增长0.1%，同比增长0.6%，产能已从连续19个月的下降中恢复，进入正常波动区间。同时，PSY（母猪提供断奶仔猪数）较往年提高约0.6头，表明母猪生产效率提升，未来生猪出栏压力依然较大。

主要观点

• 现货价格：全国生猪出栏均价为14.55元/公斤，环比上涨0.07%，同比下降4.46%。尽管短期存在阶段性入库，但终端需求偏弱，市场仍呈现供大于求格局。
• 期货市场：主力09合约估值中性，底部支撑较强，建议多单轻仓持有，支撑位参考13600。期权方面可轻仓买入看涨期权，关注肥标价差及二育情况。
• 供需关系：能繁母猪存栏量恢复，商品猪存栏环比增加，出栏量也有所上升，但需求端疲软，预计2025年9月前猪价或将维持低位。
• 成本与利润：饲料成本占养殖成本的58%，饲料价格年内大幅回落，标猪育成出栏成本回落至13元/公斤附近。自繁自养周均盈利129.30元/头，外购仔猪养殖周均盈利65.80元/头，但外购模式受成本压力影响较大。

关键信息

1. 期现市场

• 生猪现货价格重心小幅上移，但整体仍处于供大于求格局。
• 期货市场表现震荡，主力09合约底部支撑较强，建议轻仓持有。
• 期现价差整体稳定，但受饲料成本上升影响，猪粮比值微降。

2. 产能

• 2025年2月全国能繁母猪存栏量为4066万头，环比增长0.1%，同比增加0.6%。
• 2024年以来PSY提升约0.6头，表明母猪生产效率提高，产能充足。
• 3月规模场能繁母猪存栏环比微涨0.08%，同比涨4.83%；中小散存栏环比涨2.57%，同比涨12.37%。

3. 供给端

• 3月规模场商品猪出栏量为1039.28万头，环比增17.43%，同比增22.65%。
• 中小散出栏量为47.75万头，环比增5.01%，同比增76.16%。
• 商品猪存栏结构显示，7-49公斤小猪存栏环比下降，140公斤以上大猪存栏环比上升。

4. 需求端

• 屠宰企业开工率小幅上涨至27.36%，鲜销率稳定。
• 冻品库存处于偏低水平，对猪价冲击有限。
• 终端需求恢复缓慢，消费市场未出现明显增长。

5. 成本及利润

• 饲料成本下降，标猪育成出栏成本回落至13元/公斤附近。
• 自繁自养利润为129.30元/头，外购仔猪养殖利润为65.80元/头。
• 猪粮比值为6.46，环比微降，表明饲料成本对猪价形成一定支撑。

结论与展望

• 中期来看，宏观需求预期向好，叠加成本端缓慢抬升，猪价存在阶段性反弹机会，中线可关注09合约做多机会。
• 下周猪市或维持僵持，价格稳中调整，但关税政策可能推动粮价重心小幅上移，猪粮比价或微幅收缩。
• 建议关注规模场出栏计划调整、市场情绪变化、终端需求增量、出栏体重调整、二育动态及冻品库存等因素。

产业链结构

上游

• 主要包括玉米、麸皮、豆粕、添加剂等饲料原料，饲料成本占养殖成本的58%。
• 种猪进口、种猪场、纯种猪、种猪扩繁、二元小母猪、后备母猪等环节，目前仔猪价格高位，补栏积极性下降。

中游

• 商品猪存栏与出栏量增加，但需求端未明显改善，市场仍以震荡为主。
• 标肥价差持续缩小，肥猪需求减弱，标猪价格相对稳定。

下游

• 猪肉消费主要集中在超市、餐饮等渠道，终端需求偏弱。
• 牛肉、鸡肉、羊肉及鸡蛋等替代品价格相对稳定，对猪价影响有限。

风险提示

• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者需独立承担投资风险，市场变化可能影响实际操作。
• 数据来源为MYSTEEL及华联期货研究所，数据可靠性需谨慎评估。